二季度实现收入8.30 亿元，同比增长11.25%；归母净利润0.95 亿元，同比增长24.26%。
    ■二季度收入增速好于预期，下半年加速增长可期。上半年美味鲜实现收入17.48 亿元，同比增长21.73%。由于公司一季度末提价，渠道层面提前备货，二季度主要处于库存消化期，4-5 月销售表现相对一般，单季度收入增长相对较慢，但两位数增速仍好于此前市场预期。此外据渠道调研反馈，六月份起收入增速已开始恢复，七月份环比进一步加速，预计下半年收入有望在餐饮复苏、行业集中度提升加快、区域及渠道扩张、多品类战略推进等因素的作用下实现加速增长。
    ■费用投入力度加大，整体盈利能力延续向好趋势。单二季度毛利率38.5%，同比持平；上半年整体毛利率39.13%，同比提升2.28pct；在今年提价可基本覆盖成本端压力的背景下，毛利率的提升主要仍来自更为高效的阳西基地产能占比上升。未来随阳西产能占比进一步上升，毛利率仍有提升空间。而从费用投放来看，上半年销售费用率13.36%，同比提升2.73pct，投入力度明显加大，主要是运费业务费增加。我们认为一是为了顺利完成提价过渡，二是出于对龙头海天持续加大广告投入力度的考虑。我们认为销售费用投放的增加是品牌企业对行业机遇期，和企业上升期的积极反应，对收入增长提速也有所贡献，且后续有望逐渐回归合理水平。而管理费用率上半年为8.69%，同比下降2.56pct，主要得益于研发费用的减少和税费分类调整。由于管理费用率的下降可基本对冲销售费用率的增加，上半年净利率仍同比提升2.4pct。
    ■投资建议：1）天时地利人和，公司已经进入提速增长轨道；2）调味品估值仍低，考虑到地产业务有望长期受益大湾区战略推进，仍维持44 亿土地估值，当前调味品业务对应市值126 亿，预计美味鲜17 年归母净利润4.8亿，对应17 年约26 倍市盈率，考虑到公司成长性及板块估值水平仍显低估。维持买入-A 评级和6 个月目标价27.60 元，对应总市值220 亿，其中调味品业务目标市值176 亿，对应18 年调味品业务约27 倍市盈率。
    ■风险提示：下游需求不及预期，实际控制人变更存不确定性。