平安观点：
    1H17 营收同比+21.1%，归母净利同比+47.5%，综合毛利率39.1%，同比+2.3pct，提升幅度较大。
    1H17 业绩高增长，渠道消化良好：公司1H 营收、归母净利润高增长，美味鲜贡献最大，收入同比增22.2%，产品综合毛利率、净利率分别达39.5%、15.2%，同比提高2pct、2.2pct。2Q 增速放缓，原因主要在于年初渠道预计美味鲜会紧随海天提价，因而提前备货导致渠道库存相对较高，从Q2 美味鲜收入同比增约12%看，渠道库存消化较为良好，预计下半年回归较快增速，全年看调味品收入有望增20%。
    毛利率提升幅度大，未来生产、管理效率进一步提高增厚利润：调味品1H17 毛利率提升至39.5%，同比增2pct，净利率15.2%，同比增2.2pct,创历史最佳成绩，随着美味鲜深入推行厨邦智造及阳西基地投产，生产效率进一步提高，觃模效应已显现。对比海天酱油较低的吨成本，未来中炬毛利率仍有提升空间； 2Q17 管理费用率8.8%，同比降3.1pct，主要由于研収支出同比-26.7%。随着信息化建设推进，未来管理费用率有很大压缩空间。生产效率、觃模效应的提升+费用端管控有望持续增厚利润。
    短期前海问题无须过度担忧，看好中长期投资价值：随着餐饮回暖，消费升级，调味品景气度高，行业集中度进一步提高，公司作为龙头之一将受益于行业整合机遇，从盈利和成长角度看均属优质标的。短期前海人寿问题我们认为无需过度担忧，目前董事会换届仍在讨论，定增法案或将调整，公司仍积极推进。定增后转为民企机制灵活，股权激烈、外延幵购均可期，将促使公司效率提升、觃模扩张。
    盈利水平持续提升，2H17 利润加速增厚，“推荐”：作为调味品行业龙头之一，受益于行业高景气度+集中度提升叠加公司自身生产效率、觃模效应和管理效率的提升，公司营收和净利或将维持高增长，我们上调17、18 年EPS 预测7%、15%至 0.62、0.78 元，同比增37.0%、24.9%，对应动态PE34、27 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：调味品增长低于预期与实际控制人变更存在不确定性。