观点：
    营业收入和净利润均实现大幅增长。2017 年上半年，公司实现营业收入人民币100.93 亿元，同比增长54.11%；实现净利润23.85 亿元，同比增长45%；归属于母公司的净利润13.97 亿元，同比增长0.46%；扣非后归母净利润为10.65 亿元，同比减少14.39%。
    细分各业务来看，公司实现物业销售收入94.76 亿元；实现非物业销售收入6.17 亿元。对物业销售收入进行拆分可以发现，营业收入的大幅增长来自于住宅销售，报告期内，住宅销售收入84.56 亿元，同比增长80.57%，这归功于厦门集美项目和南京雨花项目的强势销售。归母净利润同比几乎持平主要归因于少数股东权益超过200%的大幅增长。
    房地产销售高增长，土地和项目储备充足。2017 年上半年，公司实现合同签约额100 亿元，同比增长33%；合同签约面积53 万平方米，同比增长15%，签约单价为1.88 元/平，同比增长15%。截至6 月末，公司已实现全年销售目标的59%，下半年实现全年销售目标压力较小。
    报告期内，公司项目开发有序推进，新增开工面积104 万平方米，施工面积达到613 万平方米，竣工面积达到21 万平方米，公司持有的经营性物业面积达到116 万平方米。截止到6 月末，公司持有土地储备为1015 万平方米，比上年同期末增加123 万平米，为公司未来的营业收入和销售业绩的增长提供有力支撑和保障。
    短期融资券获准注册，资产优质，信用评级上调。6月6日公司发布公告，交易商协会决定接受公司短期融资券注册。《接受注册通知书》中明确，公司本次短期融资券注册金额为人民币40亿元。
    （1）公司于1月6日发行了2017年第一期中期票据，发行规模人民币13亿元，最终票面利率为 4.5%；
    （2）公司于7月12日发行了2017年公司债券第一期，发行规模分别为人民币 25 亿元，期限3年，最终票面利率为 4.95%，是今年以来民营房企发行同期限公司债的最低融资成本。
    联合评级上调世茂股份的主体长期信用等级为“AAA”。
    “同业竞争”改弦更张为 “共投关系”。6 月1 日，公司董事会审议通过两大关联交易。
    （1）世茂股份以4896.77 万元受让世茂房地产全资子公司上海丹青投资管理有限公司100%股份，交易完成后，世茂股份将持有世茂房地产南京雨花台项目51%。公司将与世茂房地产的控股子公司上海择荃以共同投资的方式开发“南京世茂雨花”项目，该项目计划总投资额为43.45 亿元。对于此次合作，该交易有助于增强公司的盈利能力和市场竞争力，推动公司可持续发展。
    （2）受限于交易需要境外支付，且交易所需外币金额较大，公司不具备相应的外币支付能力，因此放弃前海世茂项目合资方Grandday International Limited 所持的49%股权的购买权益，转由世茂房地产受让上述股权，交易价格为32 亿元。此次股权转让完成后，公司对于前海世茂的持股比例不发生变化，公司与关联方世茂房地产共同投资前海世茂，使公司与世茂房地产在同业竞争关系外衍生出“共投关系”。
    风险提示：销售不及预期、调控政策进一步趋严、宏观经济进一步下行
    结论：
    公司作为国内商业地产的龙头企业，聚焦长三角、环渤海及海西等地区的一、二线经济发达城市，经营多处大型商业地产及若干住宅地产项目，资产优质，报告期内信用评级上调为“AAA”。2017 年上半年，公司房地产销售实现高增长，同时，充足的土地和项目储备为公司未来的营业收入和销售业绩的增长提供有力支撑和保障。此外，公司与世茂房地产共投关系的建立也有助于增强公司的盈利能力和市场竞争力，推动公司可持续发展。我们预计公司 2017 年-2019 年营业收入分别为 160 亿元、181 亿元、199 亿元，每股收益分别为 0.73 元、0.77 元和 0.84 元，对应 PE 分别为 7.02、6.61 和 6.08，维持“强烈推荐”评级。