公司实现合同签约额149.3亿元，同比-16%；合同签约面积86.6万平方米，同比-38%。不论是公司的业绩数据还是销售数据，与行业及同业平均水平相比都不高。根据公司的销售指引，2017年计划实现合约销售170亿元，合约销售面积达到90万平米。
    持有土地储备近1000万平米，价值尚可。截止到12月末，公司持有的土地储备近1000万平方米，权益面积为612万平米，其中济南、沈阳、石狮、青岛合计310万平米，其余分布在南京、武汉、杭州、厦门、天津的较为热门的二线城市。公司持有的经营性物业面积达到116万平方米，房屋租赁的收入为5.54亿元，毛利率为79.4%。随着石狮世茂摩天城等项目的陆续开业，预计公司的持有经营性物业面积有望明显增长，房屋租赁收入来源占比在2017/18/19年分别为4.8%、5.3%，6.0%。公司长期控制拿地价格，土地成本具有一定优势，净资产较高，市净率水平较低。
    公司处置成熟商业物业，优化商业资产结构。报告期公司向乐视控股转让世贸广场•工三等项目，交易价格为29.72亿元。此次股权交易充分体现了公司商业地产资产管理的战略思维，通过出售部分培育成熟的商业地产，进一步优化公司商业资产结构，实现商业地产的资本增值。公司是持有商业物业比较多的标的，优化商业资产结构也有利于公司稳定释放业绩。 
    资金成本持续降低。2016年公司整体平均融资成本为5.83%，较2015年的6.10%下降0.27%。年内公司发行短期融资券（规模各人民币20 亿，利率分别为3%、2.98%），债券（规模分别为人民币20 亿元、15 亿元，利率分别为3.29%、3.38%）。公司抓住了债券融资放松的关键窗口期，债务结构得到优化。
    风险提示。1，房地产调控政策持续加码，销售存在一定的不确定性；2，公司资金成本下降趋势有可能终止。
    盈利预测及估值。我们预计公司2017/18/19年EPS为0.85/0.97/1.06元。公司土地储备的规模较大，价值丰厚。而且公司的PB一直都是地产板块中比较低的。但毕竟公司资源开发利用速度并不快，业绩增长不快。我们给予公司2017年10倍PE，即8.50元的目标价，下调公司投资评级至"增持"。