今年上半年公司在色纺纱量价齐升和网链快速发展的带动下实现营收快速增长27.25%，同时毛利率因降本增效而提升至14.04%，拉动归母净利润同比增长45.89%。目前公司总市值110 亿，17PE 为16X，在网链业务的拉动下公司收入仍有望保持较快速的增长，且供应链平台相关的投资并购预期仍存，定增价格12.62 元/股具备一定的安全边际，震荡市下择机布局。
    公司上半年营收及归母净利润分别同比增长27.25%和45.89%。公司发布中报，2017H1 公司实现营收/营业利润/归母净利润分别为54.18/5.02/4.39 亿元，同比增长27.25%/207.04%/45.89%，基本每股收益为0.48 元。分季度看，17Q2 实现营收/营业利润/归母净利润分别为31.01/3.88/2.73 亿元，同比增长24.75%/289.80%/37.00%。
    色纺纱主业稳健发展，网链业务快速成长，共同拉动营收快速增长27.25%。
    1）分业务：a）色纺纱主业：公司在高产销率和高产能利用率的基础上，上半年扩充色纺纱产能至167 万锭，预计17 年底可达180 万锭。上半年公司订单量保持10%左右的增长；订单价在棉花价格同比提升的背景下，从4 月份起依不同品类提价3%-5%左右，但上半年色纺纱销售以价格较低的库存为主，订单价同比仅有小幅提升；整体来看，量价齐升拉动色纺纱主业上半年实现营收34.55 亿元，同比增长10.12%。b）网链业务：公司依托新疆棉花、能源、劳动力资源的优势，积极推动棉花生产加工、仓储物流、商贸交易等前端网链业务，并实现快速发展，上半年网链业务实现营收18.35 亿元，同比增长74.80%；下半年网链业务继续延续增长趋势，但由于16 年下半年的基数逐步变大，增速略有下降。随着未来后端网链逐步布局，前后端网链的贯通，公司成长空间将不断扩大。
    2）分区域：国内业务实现营收34.40 亿元，同比增长43.40%，主要系网链业务快速发展所致。国外业务实现营收19.78 亿元，同比增长6.51%。
    上半年降本增效毛利率同比提升0.74PCT 至14.04%，期间费用率大幅下降至6.64%，净利率同比提升1.07PCT 至8.36%。公司上半年精准营销、集聚营运、提升效率，毛利率为14.04%，同比提升0.74PCT，其中，纱线业务毛利率提升0.81PCT至14.79%，网链业务毛利率提升1.09PCT 至7.23%。公司17H1 的期间费用率为6.64%，同比下滑2.81PCT，其中，销费费用率因出疆棉运费补贴冲减销售费用同比下降0.68PCT至2.26%；管理费用率下降0.78PCT 至3.34%；而财务费用率因定增资金到位且贷款贴息冲减财务费用而同比下降1.35PCT 至1.04%。同时，由于税金大幅增加且投资收益的减少，上半年净利率同比提升1.07PCT 至8.36%。
    存货大幅增加，应收账款维持相对稳定，经营性现金流净额由正转负。公司17H1末拥有存货32.04 亿元，较年初增长21.64%，较去年同期增长36.90%，因公司上半年原材料采购大幅增加和部分6 月底订单尚未开票计入库存所致。公司半年末应收账款为7.93 亿元，较年初减少8.06%，较去年同期增长3.35%。公司半年末的经营性现金流净额为-6.83 亿元，主要因上半年公司网链业务快速开展，原材料采购金额大幅增加，随着网链业务持续发展，预计全年经营性现金流仍为负数，但明年上半年会出现好转。其中，色纺纱主业的经营性现金流正常运转。
    盈利预期及投资建议：公司坚持色纺纱主业，并积极开展网链业务，加强产业链布局，以色纺纱贯通纺织服装产业，逐步由新型纱线制造商向全球纺织服装产业时尚营运商转型。公司与国内外优质客户保持紧密的合作关系，在高产能利用率和高产销率的背景下，公司不断扩充产能，提高快反水平，增强接单能力，年底产能将达180 万锭。今年上半年公司在色纺纱量价齐升和网链快速发展的带动下实现营收快速增长27.25%，同时毛利率因降本增效而提升至14.04%，拉动归母净利润同比增长45.89%。随着未来后端网链逐步布局，前后端网链的贯通，公司成长空间将不断扩大。
    结合中报情况，预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.69、0.87、1.09 元，目前公司总市值110 亿，17PE 为16X，公司在网链业务的拉动下公司收入仍有望保持较快速的增长，且供应链平台相关的投资并购预期仍存，定增价格12.62 元/股具备一定的安全边际，震荡市下择机布局，维持“审慎推荐-A”的投资评级，建议关注。
    风险提示：棉花价格波动的风险、汇率波动的风险、经济复苏低于预期的风险。