现金流大幅好转，加大研发投入。上半年公司经营性现金流量净额为1.03 亿元，同比去年的-5.83 亿元大幅好转，主要系电池材料板块及钴镍钨板块销售规模扩大，收到款项增加；投资性现金流量净额-2.69 亿元，同比去年-7.47 亿元增加63.95%，主要系赎回的理财净额增加及取得子公司支付的现金净额减少影响；筹资活动现金流量净额-0.56 亿元，同比去年16.39 亿元下降103.41%，主要系偿还债券及借款的本金及利息增加。现金流好转下公司加大研发投入，本期研发费用达1.25 亿元，同比大幅增长160%。
    电池材料业务大幅增长，已成为主要业务支撑。上半年公司电池材料业务实现营业收入20.35 亿元，占总营收近50%，同比大幅增长147%，毛利率26%，同比增长4 个百分点。上半年公司电池材料产品（四氧化三钴&钴酸锂、三元前驱体&三元正极）量价齐升，价格充分受益钴价上行，量上则成功出货三星SDI、东莞新能源、江西福斯特、天津捷威等电池厂商。下半年将迎来动力电池需求旺季，钴价有望继续高位稳中有升，公司电池材料业务将在下半年继续实现高增长。
    报告期内电池材料合同订单执行顺利。本期三元正极材料业务执行合同订单共1240 吨，其中远东福斯特730 吨，出货均价16 万元/吨；天津捷威执行510吨，出货均价18 万元/吨。三元前驱体业务执行邦普合同共1750 吨，出货均价11 万元/吨。（注：此处所述出货量均为已披露的合同订单，不包括所有出货量）
    钴镍钨板块抓住涨价契机。上半年公司钴镍钨业务实现营收9.89 亿元，占总营收23%，同比大幅增长80%，毛利率26%。钴钨等金属价格在上半年大幅上升，公司抓住机会加大钴钨等产品的生产和销售。
    电子废弃物板块积极应对长补贴周期影响。上半年电子废弃物业务实现营收8.40 亿元，占总营收20%，同比降低14.44%，毛利率12%。为积极应对基金补贴回款周期延长的影响，公司通过对电子废弃物板块业务进行结构调整，以及对电子废弃物拆解物进行深度精细化处理，加强电子废弃物板块的资产周转率，控制应收账款规模。
    价值创造之路已打通，“变废为宝”的高成长之路刚刚起航。公司通过多年摸索，已找到一条从报废利用到深加工直到价值创造的发展路径，成长空间已经全面打开。“城市矿山+新能源材料”的布局下，新能源材料将提供中短期的超额收入和利润，城市矿山将是更加稳定和持续的收入和利润来源。未来的动力电池回收一定是整个新能源汽车产业链非常重要的环节，公司在电子废弃物回收、小型电池回收领域已建立起高护城河，拥有成熟的回收利用体系，再加上定增募投的电池包项目，未来公司动力电池回收业务发展空间巨大。
    投资建议：预计 2017-2019 年分别实现营业收入96.69、118.32、136.14 亿元，同比分别增长23%、22%、15%，EPS 分别为0.16、0.20、0.25 元，当前股价对应三年PE 分别为45、35、28 倍，维持“买入”评级。
    风险提示事件：新能源汽车行业发展增速减缓，项目实施及产能投放不及预期。