当前，中游端血透流通领域当前处于整合期、下游血透服务发展的限制因素逐步解除，为上游厂商延伸至下游提供良好的产业环境。上游厂商延伸至下游能进一步打开企业成长空间（我们初步测算血透上中下游市场规模分别为100 亿元、200 亿元、454 亿元），因此我们认为：血透上游厂商延伸至下游服务是行业发展趋势。
    宝莱特顺行业趋势推进血透全产业链布局，血透业务持续高增长可期：
    宝莱特构建“产品制造+渠道建设+医疗服务”全产业链发展模式，目前在上游端完成血透粉液、血透管路、血液透析机、血液透析器等布局，其中血透粉液基本完成全国范围布局，有利于缩短产品的运输半径和提高盈利水平；中游端整合上海、贵州、广东等多个渠道商，增强终端渠道的把控能力；下游完成清远康华医院、湖北仙桃同泰医院收购，以肾病专科医院布局血透服务。鉴于血透行业近30%高速增长，且考虑到血透全产业链布局的业务协同优势，预计血透业务能持续保持高于行业30%的增速。
    监护业务“内外双修”，未来维持5~10%稳定增长可期：
    当前，国内外监护市场均保持稳定增长态势（国外增速6%，国内增速16%）。为应对行业增速放缓的现状，公司一方面按低中高等级重新定位产品，重新细分产品经销商，在国内市场开展精准营销；另一方面积极开拓非洲等增速较快的市场，积极培育海外监护业务的新增长点。基于当前行业增速和公司销售状况（出口和内销比例分别为65%和35%），我们预计未来监护业务有望维持5~10%的稳定增长。
    盈利预测与估值：
    按照我们测算，公司17-19 年EPS 分别为0.62、0.82、1.08 元，对应41、31、23 倍PE，考虑到业绩成长性和血透全产业链布局的稀缺性，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    血透粉液布局不达预期；医疗事故风险；政策变化风险；监护业务对整体业绩的拖累。