（1）2017H1 服务器及部件、IT 终端及散件收入分别实现90.04 亿、0.54 亿，其中服务器业务同比增长高达55.14%，毛利率为10.46%，毛利率同比下降3.1 个百分点，导致整体业务毛利率下降3.04 个百分点至10.52%，整体毛利率下降主要因为营业成本同比增加61.41%。（2）国产服务器龙头地位难撼，根据第三方机构数据显示， 2017 年Q1 浪潮X86 服务器销售额位居中国市场第一，在4 路、8 路等高端细分市场份额稳居第一。（3）非经常损益为6342.83 万元，主要是处理东港股份股权及非流动资产产生5583.83 万元。
    2、研发投入不断加大，积极开拓海外市场。（1）2017H1 开发支出为3.73 亿元，同比增加24.17%，安全可信自主可控项目、云服务器项目和高端存储项目分别支出3289 万、5700 万和2946 万元。（2）公司积极组织新品及技术海外首发，实现海外收入15.25 亿元，同比增加625.84%。在美国成功发布符合OCP 标准的整机柜服务器OR 系列，集成了供电、散热、管理以及网络模块，是一款面向超大规模数据中心的模块化解决方案。
    3、我们认为，服务器行业属于知识密集型和资金密集型相结合的行业，壁垒较高，全球范围只有少数厂商掌握相关技术并形成生产规模，市场集中度较高，市场竞争趋于白热化。公司作为国产服务器龙头，持续加大研发投入，精心打造“金刚钻”产品，海外市场布局日渐完善，全球领先者地位稳固。
    未来智慧计算领导者，聚焦CBD（云计算、大数据、深度学习）
    1、以IaaS 业务研发为主线，构建自主云计算品牌。（1）公司已成为国内首家完成Iaas 层云计算领域自主技术布局的厂商，聚焦于底层IaaS 产业链构建，为政府部门和百度、阿里等厂商提供性能优越的分布式计算资源。（2）发布全新一代智能存储G2 平台，直接面向统一存储市场，产品涵盖AS2000G2、AS5000G2、 AS6000G2 以及AS18000G2 等低中高不同档次存储产品，能够实现2-16 个控制器扩展以及TB 级缓存扩展，满足不同行业客户对存储的差异化需求。
    2、全面发力人工智能，成为智慧计算领导者。（1）2017 年初，公司提出以智慧计算为核心的长期整体发展战略，全面进军C（云计算）、B（大数据）和D（人工智能深度学习）领域。（2）AI 新品不断，发布系列服务器并开源平台。公司与百度联合发布全球首个采用PCIE Fabric 互联架构设计的创新产品—SR-AI 整机柜服务器，性能表现优越；之后陆续发布“AI 超级计算机”NF5288M5（AGX-2）和AI 加速计算产品GX4 等，是业界拥有单节点2/4/8/16 卡等最丰富GPU 服务器阵列的厂商；在软件方面，将高效深度学习框架Caffe-MPI 开源。（3）在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%，为百度、阿里巴巴、腾讯、奇虎、科大讯飞、Face++等国内知名AI相关企业提供计算力支撑。 3、我们认为，随着云计算、大数据以及人工智能等新一代信息技术的发展和普及，已经产生巨大的计算资源需求缺口。公司洞察行业发展趋势，积极布局人工智能领域，凭借云计算平台产品的技术优势，持续提升整体市场运营和云计算数据中心解决方案能力，实现从本土企业向全球化企业的升级，未来有望成为全球智慧计算产业领导者。 
    配股成功增强发展信心，证金增持释放强烈信号  
    1、配股募资增强发展信心。监管机构于2017年6月20日同意公司向原股东配售新股。公司按照每10股配售3股的比例向全体股东配售实际配售289,969,457股，募集资金总额29.98亿元，扣除发行费用后募集资金净额29.64亿元。 
    2、证金新进增持至第四大股东。报告期内中国证券金融股份有限公司增持9,116,188股，占总股本0.91%，成为第四大股东。 
    3、我们认为，在当前募资监管趋严的环境下，公司通过配股成功高效募资，用以补充流动资金并投向研发和产业化项目，为公司长远发展提供资金基础，同时证金等机构进入彰显投资者对公司强烈信任和极大信心。 
    三、盈利预测与投资建议 
    预计公司2017~2019年EPS分别为0.37元、044元和0.57元，当前股价对应的PE分别为46X、38X和30X。基于未来AI计算资源市场空间巨大，公司全面发力云计算和人工智能领域，海外收入提升较快，给予公司2017年50-55倍PE，未来6个月合理估值18.5元~20.35元，维持公司"强烈推荐"评级。 
    四、风险提示： 
    服务器和IaaS市场竞争加剧；战略实施推进不及预期；海外业务拓