业绩持续增长，收入增长69.59%  
    收入增长69.56%，略超市场预期。17H1公司实现收入4.03亿元，同比增长69.56%，主要由于：①行业整体形势较好，市场需求的稳定增长，不定产登记等业务进入快速发展期；②并购标的上海数慧17年4月并表以及16年并购的南京国图和北京安图并表影响。报告期内，南京国图、北京安图、上海数慧的收入分别为0.96亿元、0.24亿元、0.40亿元。 
    归母净利润0.26亿元，增长143.62%,高于收入增速主要是由于费用率降低2.18个百分点。 
    毛利率60.45%，整体波动不大。17H1公司整体毛利率为60.45%(-0.02pct)。业务拆分来看，GIS软件实现收入3.66亿元（+64.12%），毛利率62.81%(+2.08pct)；GIS软件配套产品实现收入0.28亿元（+308.42%），毛利率24.09%(-0.62pct)。 
    费用率降低2.18pct，销售费用率大幅下降，管理费用率有所提升。整体费用率为55.84%(同比降低2.18pct),其中销售费用率为13.56%(-2.94pct)、管理费用率为42.15%(+0.77pct)、财务费用率为0.13%(-0.01pct)。财务费用率大幅增长229.64%，主要由于报告期内借款大幅提升。 
    行业保持高景气，未来可期  
    不动产登记业务持续保持高景气，新的业务需求逐渐出现。报告期内，公司持续巩固在不动产登记业务方面的领先地位，公司积极为各市县提供不动产登记数据整合建库服务，并产生多个千万级别订单。除不动产登记业务外，公司在报告期内迎来了包括农村建设用地调查项目、自然资源确权登记项目试点启动、第三次全国土地调查项目国家级试点启动在内的重大机遇。 
    整合资源，进一步完善行业布局。公司先后收购了南京国图、北京安图以及上海数慧，有利于公司抓住城镇化、多规合一等市场机遇，有利于进一步完善公司在城市规划信息化领域的布局，提升公司在此领域的市场占有率。 
    市场占有率31.6%,处于国内领先定位。根据赛迪网联合中国市场情报中心(CMIC)2016 年9月发布的《2015年中国GIS软件市场研究报告》显示，2015 年GIS平台软件厂商超图软件以31.6%的市场占有率跃居国内GIS 基础平台软件市场份额第一。 
    鉴于公司在GIS基础平台软件市场的领先定位，以及行业的持续高景气，我们预计公司在未来2-3年内仍能保持较高的业绩增速，未来业绩值得期待。 
    投资建议  
    我们预计公司2017-2019年的利润分别为2.07、2.85和3.83亿元，EPS分别为0.46、0.63和0.85元，给予"推荐"评级。 
    风险提示：业务进展不及预期，竞争加剧