观点：
    环保督查支撑部分农药品种价格高位。2017年上半年，因菊酯、草甘膦大幅涨价，公司杀虫剂产品均价同比上涨6%至16.71万元/吨；除草剂产品均价同比上涨57%至3.80万元/吨，其中草甘膦市场均价同比上涨26%至2.2万元/吨。近期国家第4批环保督查进驻山东、浙江、四川等8省，4季度起京津冀"2+26"环保督查有望收紧河北、山东等地区的农药供应格局，部分农药中间体和原药供应受限，同时下半年部分农药企业进入常规检修期，进一步加剧农药行业供给收缩，我们预期草甘膦等多个农药品种价格有望持续上涨或维持高位。
    南通基地项目建设稳步推进，未来几年将持续贡献业绩增量。2017年上半年优嘉公司实现营收6.89亿元，利润总额1.80亿元，利润率26%，同比提升6ppt。
    南通二期项目建设已基本完成，麦草畏于2季度率先投产，新增产能2万吨，达产后麦草畏合计产能2.5万吨，规模全球领先。得益于孟山都耐麦草畏转基因作物的推广和抗草甘膦杂草增多带来的复配领域需求，麦草畏市场空间广阔，全球需求即将爆发，龙头企业有望优先受益。此外，二期项目其余品种预计将于年底前全面投产，包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、1000吨/年吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品。
    南通三期项目拟投资20.22亿元，品种包括11,475吨/年杀虫剂（拟除虫菊酯类农药、虫酮、氟啶脲）、1,000吨/年除草剂（苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能）、3,000吨/年杀菌剂（丙环唑、苯醚甲环唑）和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目，项目建设期暂定为3年。公司在坚守优势品种市场的同时，积极扩充产品线、优化产品结构，强化竞争优势。
    结论：
    我们预计公司2017~2019年净利润分别为5.77亿元、6.87亿元、8.08亿元，EPS分别为1.86元、2.22元、2.61元。目前股价对应P/E分别为22倍、19倍、16倍。维持"强烈推荐"评级。
    风险提示：
    农药产品价格下滑；环保核查执行力度不及预期；新建产能投放进度不及预期。