主要观点
    1. 业绩符合预期，麦草畏新产能投产贡献业绩
    上半年公司杀虫剂和除草剂营收分别达到10.37、7.11 亿元。报告期内实现杀虫剂销售6206 吨，平均含税售价16.71 万元/吨，同比上涨6.2%，预计主要受益于高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯等菊酯产品的价格上涨。除草剂销售18704 吨，平均含税售价3.8 万元/吨，同比上涨56.9%。除草剂均价大幅上涨主要是10000 吨新建麦草畏投产，拉高平均售价。报告期10000 吨麦草畏投产后，报告期优嘉公司实现收入、净利润利润6.89 亿元，1.53 亿元，较去年同期增长3.80 亿、1.07 亿元，成为业绩增长的新亮点。
    主要原材料（烧碱、异戊二烯、二乙醇胺等）价格大幅上涨，带动营业成本同向增长26.5%，达到14.88 亿元。毛利率为25.6%，相比去年同期下降0.58pct。由于贷款增加导致利息增加以及汇兑损失增加，报告期内财务费用为2897.68 万元，同比增长262.4%。经营活动产生的现金流量净额为5.42 亿元，同比增加1117.3%，资金回笼良好，营运能力持续提高。
    2. 菊酯持续发力，环保叠加需求旺季草甘膦涨价动力足
    二季度高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯平均成交价格分别约为17.1、23.6万元/吨，同比增长10.3%、13.8%，随着上游原材料价格再度上涨，菊酯价格有望获得支撑。受益对新烟碱类、有机磷类杀虫剂的替代，菊酯类产品未来需求空间广阔。公司是国内菊酯龙头企业，产品品种数量排名世界前列，是国内唯一自产中间体并生产菊酯原药的生产企业，凭借完整产业链配套技术、竞争优势明显。
    受环保趋严影响，草甘膦开工情况和上游甘氨酸的供应均有所受限。甘氨酸价格目前维持在1.24 万元/吨，相比四月份低点涨幅达71%，随着京津冀地区陆续推出冬季环保限产方案，甘氨酸供应预期持续受限，价格持续坚挺。七月份以来，草甘膦开工率持续下滑，目前维持在35%左右，短期内供应收紧。目前草甘膦原药价格为2.3 万元/吨，相比六月份低点上涨15%。公司目前草甘膦产能3 万吨/年，草甘膦价格每上涨1000 元，将增厚公司EPS 0.07 元。
    3. 麦草畏成长突出，未来空间广阔
    孟山都最新季报再次上调抗麦草畏转基因大豆、棉花在美种植面积，转基因作物推广顺利，带动麦草畏需求量大幅增长。公司目前麦草畏产能15000 吨/年，年底将达到25000 吨/年，成长为全球龙头企业。报告期内公司在多个主要国家有序开展麦草畏登记，全力推进麦草畏销售，麦草畏成为业绩增长新亮点，未来增长可期。
    4. 如东二期项目进展顺利，三期项目值得期待
    公司积极推进如东二期项目建设，多个生产装置陆续建成投产。报告期末固定资产较期初增加 111%，主要是如东二期项目在建工程转入固定资产。优嘉公司的收入、利润所占的比重持续增大，报告期内优嘉公司销售收入 6.89 亿元，利润总额1.80 亿元，同比分别增长122.2%、190.7%，占比分别提高至34.41%和 57.91%。
    计划投资20.21 亿实施如东三期项目，包括1.15 万吨/年杀虫剂、1000吨/年除草剂、3000 吨/年杀菌剂。建成投产后，预计年均营业收入为15.41 亿元，极大的丰富了公司产品种类，实现产品系列化和逐步高端化。
    5. 盈利预测及评级
    预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.84、2.32、2.75 元，对应的PE 分别为23X、18X、16X。给予“推荐”评级。
    风险提示：项目进展不及预期、抗麦草畏转基因作物推广受阻。