线缆业务占公司收入49%，比2016年下降3个百分点。
    公司坚持“老产业稳中有进，新产业大力发展”经营思路，围绕军方客户的新需求及民品市场潜在机会，FC光纤总线系统（上海赛治）、光电集成产品及器件（江宁分公司及全信光电）、热控产品（南京赛创热传输）、轨道交通产品（全信轨道交通）等各项新型业务领域全面开花。2017年上半年，组件类业务实现收入1.34亿元，同比大增147.71%，其中FC总线交换系统、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统、热控等新产业市场规模实现不同程度突破和增长，同比增长近20倍；光电组件类产品产能释放，提高了订单交付能力，营收同比增长68.82%，跑赢公司营收增速。
    注重新品研发和资质获取，提升业务领先优势
    对于传统线缆，其技术壁垒主要是绝缘层的原料配比和工艺处理，以满足军方用户在耐折弯、阻燃、气密、抗辐射、耐高低温等可靠性方面的要求，公司特种光电线缆的研发费用占比达9%，远高于同业。2017年上半年，公司研发投入2200余万元，营收占比达16%。截至2017年6月份，公司共有105项授权专利，累计20项产品被江苏省科技厅认定为高新技术产品。目前，FC光纤总线、热控、光电集成及器件等研发团队取得了多项新产品技术突破，为公司后续业务发展打下良好基础。
    公司光电传输产品配套军用，定制化特性强、研发周期长、用户黏性高，全面覆盖航空、航天、船舶、兵器等领域，受单一型号影响风险较小，产品综合毛利率达50%，2017年一二季度延续了这一趋势，盈利能力远高于同业。
    公司积极获取民用高端市场相关资质，践行军民融合战略，已通过AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证、IRIS（国际铁路行业标准）质量管理体系认证等民品资质认证。
    重组收购常康环保完成，军用海水淡化市场值得期待
    2016年，公司通过发行股份及支付现金方式收购常康环保并募集配套资金，交易金额7.26亿元。截至2017年6月底，本次重大资产重组已获证监会批复、标的资产过户手续办理完成，常康环保成为公司100%持股的全资子公司，资产负债表完成并表。2017年上半年，长康环保收入6400万元，净利润2867万元，根据业绩承诺，2017年全年扣非及扣除增值税退税额的归母净利润为不低于5900万元。
    常康环保在海军舰船用反渗透海水淡化设备方面专注研发销售16年，已占据主要市场份额，与部队造船厂有牢固的合作关系，目前海军新装、换装的各类舰船（艇）海水淡化装置主要由常康环保研制、生产提供。通过本次收购，公司切入军用海水淡化装备市场，可以与长康环保在市场、技术等方面发挥协同效应，提高为用户提供整体解决方案的能力，综合发展在军工光、电、热、补给等多领域配套能力，并提高公司抗风险能力。
    结论：
    公司以军用传输线缆为核心产品，客户覆盖航空、航天、船舶、兵器、电科五大领域，产品综合毛利率达50%，2017上半年业绩保持稳定。公司落实相关产业多元化战略，致力打造光电热传输产品的核心供应商，以FC光纤总线产品、航空地面综合测试系统、有源无源光电组件产品为代表的新兴业务继续保持较快增速。公司2017上半年完成对常康环保的收购，切入军用海水淡化装备市场，有望进一步增厚公司业绩，扩展成长空间。
    我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.52元、0.62元，对应PE分别为53、43、36倍。若以3000万净利估算常康环保下半年并表利润，EPS增厚0.1元，2017年PE调整为42倍。维持公司“推荐”评级。
    风险提示：
    军用特种线缆国产化替代不及预期；军用海水淡化市场竞争加剧。