事件：2017 年8 月21 日，明泰铝业发布2017 年半年报。
    投资要点
    业绩增速符合预期，产品升级提升盈利能力
    （1）公司产品产销量达到30 万吨，同比上升28%，销量增加带动产品营收大幅增加。公司2017 上半年实现营业收入46.66 亿元，同比增长41.11%；归属母公司股东的净利润1.80 亿元，同比增长33.06%，增速符合预期。
    （2）产品毛利率9.5%，同比上涨0.02pct，基本维持不变。铝价不断上涨对公司产品造成不利影响，“年产2 万吨交通用铝型材项目”轨道车体大部件加工能力逐步的形成及“高精度交通用铝板带项目”的平稳运行，极大的优化了公司产品结构，公司产品毛利率总体维持平稳。
    （3）产品结构升级进程加快，预期产品毛利率会有所提升。一方面，铝深加工项目不断推进，子公司明泰交通从德国fooke 公司和奥地利IGM 公司引进“大部件加工中心”、“车体总装生产线-大部件多功能工业机器人”和“车体总装生产线-总组成多功能工业机器人”，同时子公司从德国西马克采购的125MN、82MN、60MN 三台挤压机预计今年底到位并于明年投入使用，降低人工成本的同时加快公司交通型材项目生产进度。另一方面，公司投资设立河南明泰科技发展有限公司，进一步扩大高附加值铝箔产品的产能，助力公司转型升级，提升公司盈利能力。
    铝深加工项目稳步推进，推动业绩持续增长
    作为国内铝加工行业的领先企业，公司不断推进铝深加工项目，进一步优化产品结构，进军交通用铝轻量化领域，向高端装备制造企业转型升级。
    （1）20 万吨高精度交通用铝板带项目逐步投产，助力产品深加工。公司变更首发募集资金投向“高精度交通用铝板带项目”主要生产集装箱板、车厢厢体板、C80 运煤敞车用中厚板、船用中厚板等高端产品，目前部分产品供货比亚迪和宇通，项目预期2019 年达产，将持续拉动业绩，助力产品深加工升级。达产后预期实现营收33.27 亿元、毛利3.63 亿，项目毛利率约10.88%。
    （2）2 万吨交通用铝型材项目实施，目前业绩增长核心驱动力。公司联手青岛四方设立郑州中车，占领河南城市轨道交通用铝市场。该项目进展顺利，公司轨道车体大部件开始批量。项目预期带来8.03 亿营业收入、2.27 亿毛利润，项目毛利率约28.27%，项目的实施升级公司深加工能力，提升公司盈利能力。
    （3）12.5 万吨车用铝合金板项目稳步推进，2019 年业绩发展新驱动。公司非公开发行募集资金实施12.5 万吨车用铝合金板项目顺利过会，目前设备已经订购，项目进展顺利，预期2019 年投产，将承接交通用铝型材项目继续推进公司业绩增长。项目投产后预期每年带来22.3 营业收入和1.40 亿净利润，项目总投资收益率达到12.1%。
    盈利预测及估值
    我们预计公司2017-2019 年实现营收86.97、99.86、128.70 亿元，同比增长16.28%、14.83%和28.88%，实现归属母公司净利润3.75、4.44 和5.72 亿元，同比增长39.13%、18.51%和28.82%；2017-2019 年EPS 分别为0.73、0.86、1.11 元，对应最新股价的PE 为19.04、16.06、12.47 倍。介于公司在轨道交通领域的优势，同时深入布局交通用铝轻量化领域，公司产品结构不断优化，我们看好公司发展，维持“买入”评级