澄江县项目是公司首次以联合体形式预中标省外大单，证明公司的水治理技术在省外的认可度提升，同时，云南省也是博世科的业务重点覆盖省份之一，2016 年4 月公司曾中标过玉溪市澄江县城镇供排水及垃圾收集处置PPP 项目，投资总额4 亿元。
    与央企组成联合体，进军大金额PPP 项目
    通过联合体形式不仅可以参与大项目竞标，同时可以实现项目公司负债出表；并且公司实际获取的订单金额往往大于其在PPP 项目公司中的出资比例，可以实现小资金撬动大项目；与央企合资成立SPV 公司，也有利于降低项目公司融资成本，提高运营期收益。今年以来，公司已通过联合体形式获取三单PPP 项目（考虑中标、预中标），涉及总投资金额累计达57.6亿元，未来有望继续通过联合体形式参与大金额PPP 项目竞标，有效弥补公司在大体量PPP 项目竞争中资产负债表规模较小的劣势。
    多渠道解决资金问题，保障项目按时落地
    1）仅考虑2017 年到目前为止博世科新签的PPP 项目，我们估计新增SPV注册资本金需求约为6.72 亿元；2）假设工程营运资本占收入的20%，我们预测2017 年营业收入增长86%至15.4 亿元，则新增营运资本需求为1.4 亿元，合计资金需求约为8.1 亿元。公司多渠道解决资金问题：1）账面现金：2017 年一季度末为5 亿元，占总资产20%；2）表内加杠杆：假设资产负债率升到65%（2014-2015 年资产负债率平均水平），则有4 亿元表内负债空间，公司已拿到4 亿元公司债核准批文，大股东提供1.6 亿元无息借款额度。3）未来还可通过ABS、可转债，定增等方式融资。
    订单超预期，维持“买入”评级
    我们统计公司年初至今新签PPP 项目（含中标、预中标）总投资额已达67 亿元，考虑到合同能否最终签订以及博世科能获得的合同项目比例具有不确定性，暂时不上调盈利预测，预计公司2017~2019 年EPS 为0.43/0.84/1.12 元，增速142%/98%/33%，目前股价对应2017~2019 年PE 为38/19/14，维持目标价18.5-20.2 元（对应2018 年22-24 倍目标PE），维持“买入”评级。
    风险提示：项目进度低于预期，毛利率进一步下滑。