1)自动变齿轮需求强劲。据中国汽车工业协会统计数据，2017年1-7月，中国品牌乘用车共销售561.87万辆，同比增长4.67%；占乘用车销售总量的43.45%，占有率比上年同期提升1.13个百分点。国产品牌占有率上升，同时，从去年开始，国内自主品牌自动变总成件企业产品成熟，自动变齿轮在起步阶段便呈现出强劲需求。今年以来，包括上汽变、盛瑞、东安、邦奇等一批企业对公司自动变齿轮件提出强劲的需求。因国内品牌的大发展，促使国外自动变总成企业和整车厂将自动变总成件朝着向国内设厂或采购的方向趋势发展，自动变齿轮件正迎来重大的市场结构转型机遇期。受益国内自主品牌自动变总成件企业产品成熟，自动变齿轮集中上量，公司乘用车齿轮实现营业收入4.01亿元，同比增长38.14%。2）"配套属地化"模式落地。公司积极实践"配套属地化"的经营战略，为上汽变提供DCT系列产品的"桐乡工厂"顺利投产，今年已开始大批量生产。桐乡第二期工程已在开始实施，正加快各项建设工作确保能尽早实现批量生产能力。公司正在推进的与山东盛瑞达成战略合作的初步意向是"配套属地化"模式的延伸。
    ◆工程机械齿轮需求超预期。从去年开始，工程机械产业强劲复苏，据中国工程机械工业协会统计数据，今年前7月，纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品82725台(含出口)，同比增长101.3%，远超去年全年销量(70,320台)；全国共销售各类装载机56,701台，同比增长37.59%。今年上半年，全国累计销售工程起重机15,273台，同比2016年上半年的9,335台，增长63.6%。公司新客户的开发均对公司提出超预期的需求，公司工程机械齿轮实现营业收入1.78亿元，同比增长65.98%。
    ◆商用车齿轮，受益重卡销量快速增长。中汽协统计数据显示，今年前7月，中国商用车销量234.35万辆，同比增长15.10%。
    其中重卡销量12.69万辆，同比增长47.11%。受益重卡的国内外市场需求快速增长，特别是对高品质齿轮件的需求突显，公司商用车齿轮实现营业收入1.91.亿元，同比增长60.05%。
    ◆钢铁销售收入受益行业量价齐升。供给侧改革和环保督查加速钢铁行业的市场出清，钢铁行业供需关系出现了显著改善，销售量回升，价格上涨。粗钢销量增速今年年初转正，上半年同比增长4.65%；螺纹钢(HRB335-20MM,上海)2015年2月以来进入上涨通道，今年截至8月18日上涨27%，受益行业量价齐升，公司钢材销售实现营业收入2.25亿元，同比增长50.55%。
    ◆工业机器人产量激增，公司精密减速器小批量供货。国家统计局数据显示，上半年我国工业机器人产量同比增长52.3%，增速居各类工业产品第一。工业机器人产量激增，有利于公司核心零部件精密减速器快速开拓市场，目前该项目基本完成设备的采购与安装，开始为客户提供小批量供货，有望在工艺进一步改进后，明年实现对主要机器人制造企业的批量供应。公司与多家国内主要机器人公司建立深度合作，达成批量供货协议，并积极拓展国外市场合作，拓展新的增长空间。
    ◆管理费用占营收比下降，营运指标改善、毛利率提升。公司管理费用占营收比为6.73%，较去年下降0.55个百分点；营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数分别较去年减少27天、22天、6天；上半年毛利率为23.50%，较去年提升1.05个百分点。
    投资建议：
    公司下游需求强复苏，我们上调业绩预测，预计公司2017-2018年的净利润分别为2.59亿元、3.43亿元，EPS分别为0.38元、0.51元，对应P/E分别为26.97倍、20.10倍，目前汽车零部件ⅢP/E（TTM，剔除负值）中位数为37.74，考虑公司下游需求强复苏，业绩增长超预期，我们维持其"买入"投资评级。 
    风险提示： 
    自动变速器齿轮订单不及预期；RV减速器产业化推进缓慢。