国内自动变速箱渗透率近年来快速提升，产销量持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系，有望全面分享行业及客户高增长红利，迎来持续的业绩爆发。股权激励方案已通过董事会审批，后续实施有望推动公司持续高速发展。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.39 元、0.55 元和0.75 元，给予2018年25 倍市盈率，合理目标价15.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    齿轮业务多点开花，中报业绩高速增长。上半年桐乡工厂初步投产，推动乘用车齿轮收入增长36.8%。商用车和工程机械行业回暖，齿轮收入增速分别高达60.7%和61.1%，多点开花助力中报业绩高增长。
    自动变速箱看五年高速增长，锁定大客户全面受益行业爆发。在消费升级、自主品牌崛起等多重因素推动下，自动变速箱渗透率近年来快速提升，但国产品牌还存在较大提升空间，自动变速箱产销有望持续高速增长。上汽变双离合变速箱供不应求，盛瑞传动8AT 已开发7 家整车企业20 余款车型项目。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系，有望分享行业及客户增长红利，迎来持续高速增长。上汽变桐乡基地已开始贡献业绩，后续投资产能陆续达产将带来业绩爆发。
    积极拓展机器人减速器等新兴业务，发展前景可期。公司齿轮产品精度及技术水平国内领先，募投工业机器人RV 减速器、轨道交通齿轮等项目，有望填补国内空白，并成为公司新的增长点。机器人等是工业未来发展方向，公司前瞻布局有望长远获益。
    评级面临的主要风险
    1）国内自动变速箱发展不及预期；2）合作项目推进不及预期。
    估值
    我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.39 元、0.55 元和0.75 元，给予2018 年25 倍市盈率，合理目标价15.00 元，维持买入评级。