由于新业务扩张需要，市场投入、渠道建设费用增加，销售费率有所上升。此外，汇兑收益和利息收入较去年同期减少，综合致使利润增速低于营收增速。
    多渠道发展提升盈利能力，办公直销业务成长可期
    公司聚焦重点终端渠道，推进渠道优化升级，拓展产品品类、积极探索精品文创市场，保持传统核心业务稳定增长。上半年“晨光系”零售终端超过7.3 万家。与此同时，公司积极探索和发展新渠道、新业务，线上分销渠道进一步延伸，直营大店明确精品文具店模式和精品小百货模式共同推进路线。办公直销业务方面成功中标多项政府采购项目和大公司集采项目，市场实现扩张。科力普收购欧迪办公在华子公司，有助于公司在外企客户市场的快速拓展，从而推动市场占有率和品牌知名度的提升。
    盈利预测与投资建议
    公司办公文具销售有望持续高速增长，并随着产品结构的优化进一步提升毛利率，渠道升级能够有效帮助终端经营效率并提升价格中枢，规模化过程中利润贡献将逐步体现。预计公司2017-2019 年主营业务收入分别为59.04/80.37/107.98 亿元，归母净利润为5.87/7.34/9.38 亿元，8 月18日收盘股价分别对应27.90/22.30/17.45 倍市盈率，维持公司买入评级。
    风险提示
    文具行业增速下滑，原材料成本上升超预期，市场拓展有不确定性。