2017H1 公司综合毛利率为24%（同比降低9pp），主要是毛利率较低的专用车业务大幅增长拉低整体毛利率水平。2017 上半年公司技术服务收入3.9 亿元（yoy +11.7%），技术服务毛利率53.5%（同比降低0.7pp）依然稳健。专用车业务实现收入5.6亿元（yoy+131.3%），专用车毛利率仅为0.7%（同比降低1.5pp）。然而，公司产业化制造板块经营性亏损为783 万元，同比减亏990 万元，主要是汽车燃气零部件和汽车实验设备产业化制造盈利改善。
    技术服务有望维持增长，产业化订单饱满，毛利率有望提升。汽车自主品牌进入加速洗牌周期，主机厂新车研发有望加速，我们认为传统汽车检测及外包技术服务需仍旧旺盛。燃油和新能源乘用车双积分政策推进在即，公司将受益于电动车检测放量带来的业绩增长。未来以AEB 为代表的辅助驾驶功能或将成为汽车标配，公司具有ADAS 检测系统，将受益于新车型主动安全技术的革新和相关法规的推出。产业化方面，公司专用车市场订单增长127%，公司产业化项目已完成向双桥产业园的搬迁，产能利用率提升及项目精选有望提升该板块整体毛利率水平。
    新业务增长提前布局，软硬件兼修。公司目前已在园区内搭建基于5G 通信的智能V2X 系统，未来将逐步扩大到西部汽车试验场以及重庆市北部新区。此外，公司风洞实验室建设也在稳步推进之中，预计2019 年贡献收入1.16 亿元和利润总额5260 万元，公司硬件投入为长期业绩增长打下坚实基础。公司今年上半年联合保险行业协会发布了中国保险汽车安全指数，作为汽车保险体系的标准合作方，公司将间接受益于客户流量提升。
    公司具备央企改革预期，新领导班底带领公司迈向新纪元。公司为央企二级直属机构，大股东为中国通用技术（集团）控股有限责任公司，具备央企改革预期。2017 上半年公司已经完成新一届领导班底交接，新领导班底将积极完善绩效考核体制，与年度预算挂钩，释放公司动力。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.43 元、0.50 元、0.59元，对应PE 分别为21 倍、19 倍、16 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：技术服务业务或低于预期，产业化进度或低于预期等风险。