评论：
    业绩符合预期，内生外延双轮驱动。净利润接近业绩预告上限，母公司和新增并表公司共同带动业绩增长。母公司主营不动产登记和GIS 通用产品，净利润1862 万元，同比增长28.8%。公司于2016H2 收购南京国土和世纪安图，并在2017H1 收购上海数慧100%股权。报告期内，南京国土和上海数慧分别实现净利润743 万元和58 万元，世纪安图的净利润影响小于10%。
    毛利率平稳，管理费用率上升较快。公司上半年毛利率为60.45%，与去年同期基本持平，表明不动产业务进入数据整合阶段对毛利率影响不显著。因为职工薪酬持续提升，管理费用上升72.73%，上升较快。
    公司业务具有明显季节特征。公司上半年业绩占全年比例较小。应收账款4.44 亿元，同比增长50%。经营活动产生的现金流为-2 亿元，同比减少64%。主要因为公司下游客户主要为政府机关或事业单位，收入的实现和回款主要集中在下半年，尤其是第四季度，季节性资金需求和现金流量不均衡。
    进一步巩固不动产后续服务领域占有率。不动产登记业务逐步进入数据整合、应用需求多元化阶段，公司积累的存量市场将持续贡献价值。报告期内，公司获得的千万级订单数量明显增加。例如，公司中标的内江市、烟台中心城区不动产数据整合项目分别为1476 万元和2295 万元。
    多个重大需求进入试点阶段。公司在报告期内迎来了包括农村建设用地调查项目、自然资源确权登记项目试点启动、第三次全国土地调查项目国家级试点启动在内的重大机遇。我国第二次国土调查于2007 年启动，根据《土地调查条例》，国家根据国民经济和社会发展需要，每10 年进行一次全国土地调查，预计将给公司带来增量。
    GIS 平台软件竞争力不断加强。公司即将发布SuperMap GIS 9D 产品，在大数据、三维、云计算、移动GIS 等方面有比较明显的增强。在企业市场上，地图慧发布了行业应用 2.0 内测版，支持大数据的展示及功能模块的任意扩展，客户量有较大增长，遍及物流、家电、保险、通信、能源、连锁、零售等多个行业和领域。
    风险提示。1.毛利率持续下降；2.第三次土地调查延期开展。
    盈利预测、估值及投资评级。维持2017-2019 年EPS 预测为0.42/0.60/0.80元，对应 PE估值 42/29/22 倍。维持目标价 20.82 元，维持“增持”评级。