业绩上涨主要是由于煤炭价格大幅上涨所致，煤炭板块盈利丰厚，化肥化工板块仍旧亏损但对整体业绩的改善影响不大。
    2017H1 煤价涨幅领先成本，煤炭板块盈利明显好转
    煤炭业务营收占比达49%，为公司第一大业务。2017H1 煤炭产量400 万吨，同比上涨24.5%，主要是由于2017 年不再执行276天限产所致，煤炭销量368 万吨，同比上涨50.14%，主要是市场好转，公司加大了煤炭的销售。2017H1 公司煤炭销售均价为573元/吨，同比上涨78.6%，销售成本221 元/吨，同比上涨14.3%，毛利351 元/吨，同比上涨176.5%，毛利率61.4%，同比上涨21.7个百分点。公司主要煤炭生产矿井中，伯方（利润总额2.6 亿元）、大阳（利润总额2.5 亿元）和唐安（利润总额2.1 亿元）盈利较多，公司参股41%的华润大宁煤矿净利润达4.32 亿元。
    2017H1 尿素价格反弹，但仍旧亏损
    尿素业务营收占比达21%，为公司第二大业务。2017H1 尿素产50 万吨，同比下降19.5%，尿素销量55 万吨，同比下降2%.。2017H1 公司尿素销售均价为1370 元/吨，同比上涨21.9%，销售成本1375/吨，同比上涨15.9%，毛利-5 元/吨，同比减亏明显，毛利率-0.4%，同比上涨5.2 个百分点。2017 年尿素的市场价（含税）可谓一波三折，1~2 月逐步上涨，3 月初开始下跌，5 月初开始触底回升。虽然尿素价格近期在成本的推动下有所上涨，但由于生产成本依然高于价格，尿素业务还是处于亏损状态。四个化肥分/子公司合计利润总额为-1.26 亿元，仍为亏损。
    2017H1已内酰胺项目基本达到满负荷生产，因Q2价格大幅下降导致亏损
    已内酰胺业务营收占比达16%，2017年上半年基本满产，已为公司第三大业务。2017H1已内酰胺产量5.15万吨，销量4.75万吨。2017H1其销售均价为12059元/吨，销售成本10428元/吨，毛利1632元/吨，毛利率13.5%。其中2017Q2销售价格10112万/吨，Q1销售价格15111万/吨，季度环比下降33.1%；Q2销售成本9942万/吨，Q1销售成本11189万/吨，季度环比下降11.1%；Q2毛利为170元/吨，Q1毛利为3922元/吨，季度环比下降高达95.7%；Q2毛利率1.7%，Q1毛利率26%，环比下降24.3个百分点。Q2销售价格下降主要是受下游市场大量进口己内酰胺，港口库存增加所致，5月以来，受部分企业停车检修，货源紧张影响，市场价格又反弹至13300-15100元/吨。已内酰胺市场价格的波动，导致上半年新材料分公司利润总额为-2069万元，表现为亏损。
    2017H1二甲醚价格同比大幅上涨&Q2季度环比小幅调整，上半年扭亏为盈
    公司二甲醚营收占比12%，是第四大业务。2017H1二甲醚产量13万吨，同比上涨8.8%，销量14万吨，同比上涨14.6%。2017H1公司二甲醚销售均价为3106元/吨，同比上涨42.3%，销售成本2853元/吨，同比上涨25.9%，毛利253元/吨，同比扭亏为盈，毛利率8.1%，同比上涨11.9个百分点。报告期内，受国际原油疲软态势影响，国内液化气市场持续低迷，醇醚价差不断收窄，同时受上游甲醇市场低迷等因素影响，二甲醚价格由年初的3900元/吨降至3000元/吨，降幅达23%，其中，公司2017Q2二甲醚销售价格为2969元/吨，Q1销售价格为3263元/吨，季度环比下降9%，Q2二甲醚销售成本为2865元/吨，Q1销售成本为2839元/吨，季度环比上涨0.9%，2017Q2二甲醚毛利为104元/吨，Q1毛利为424元/吨，季度环比下降75.5%，Q2二甲醚毛利率为3.5%，Q1毛利率为13%，季度环比下降9.5个百分点，但由于总体价格明显高于去年同期，所以本期仍有所盈利，其子公司清洁能源和丹峰化工分别实现利润总额158万元和149万元。
    关注新投产矿井释产和化肥化工试生产，增厚公司业绩
    公司2016年有两个整合矿投产开始贡献产量：一是百盛煤业产能90万吨，过渡生产期间核定生产能力为30 万吨，2016年产量仅为21万吨，2017H1生产了16.68万吨，预计全年达到30万吨；二是口前煤业产能90万吨，2016 年转入生产矿井，当年产量仅为5.2万吨，2017H1生产了27.2万吨，全年预计55万吨。此外，永胜煤业120 万吨/年矿井项目基本完工，试运转前的各项准备工作基本完成。煤化工公司年产15 万吨复合肥项目，预计8 月底投入试生产，田悦2 万吨/年乌洛托品项目，转入试生产。
    盈利预测：2017-2019年EPS为0.89、0.95、1.03元
    我们预计未来随着供给侧改革的推进、对煤炭、尿素、二甲醚价格的走势判断，以及己内酰胺和在建矿投产等因素，公司未来业绩将得到进一步的改善，预测2017-2019年EPS分别为0.89、0.95、1.03元，维持对公司的"买入"评级，对应2017-2019年PE分别