半年报净利润大幅增长验证了我们关于公司业绩具备高弹性的观点。因公司业务季节性明显，半年度各项指标与全年有所差异；从横向比较来看，半年期毛利率以及费用占比均有较好的改观：毛利方面有去年的65%提升至68.7%，三费占比由去年的66.5%降低至62.1%；两大因素是业绩成长的重要原因。
    后端行业应用兴起，两大业务受益产业红利。当前视讯和安防业务均呈现出从提供通用化设备到重视后端应用落地的产业趋势：1）、视频会议领域，远程办公、远程教学/医疗等应用使得视频会议融入到客户业务流程中，客户需求理解、解决方案能力提升了行业门槛、扩大产业空间；同时伴随着产品国产化的推进，公司作为国内视讯龙头将明显受益。2）、在视频监控领域，后端应用推动“人工智能+安防”落地的进程更加明显，安防行业核心竞争力已由“通用产品+渠道优势”转变为“技术领先的解决方案优势”；众多细分应用领域催生出巨大增量市场，同时技术门槛的提升优化了行业格局。公司凭借技术优势落地诸多新一代智慧城市项目，图侦应用也在诸多公安省厅落地，作为技术型优势厂商将明显受益于“人工智能+安防”产业红利。
    上市之后拓展渠道，业绩弹性的持续性值得期待。公司前期深耕重点行业客户，上市之后注重纵向的渠道拓展，并发布PPP 业务支持计划，构建合作伙伴生态。我们认为随着渠道的完善，营业收入的提升将摊薄包括研发投入在内的过高费用占比；同时公司已构建起较为完备的产品线，研发投入将逐步趋稳，看好公司在营收增加、投入趋稳状态下的高业绩弹性的持续性。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.03、1.50、2.11 元，根据可比公司，给予公司2017 年40 倍估值，目标价41.4 元，维持买入评级。
    风险提示
    “人工智能+安防”商业化落地不达预期；费用支出没有有效控制导致盈利不达预期；宏观经济下滑导致IT 投入减少