2017Q2 营业收入/净利润分别同比+33.76%/-32.87%。截至2017 年上半年，公司新引进7 架飞机，机队规模增至73 架。
    收入端：运力恢复高增速，国内客公里收益提升4%。2017H1 公司营收增幅达28%，主要受运力增长及量价的综合影响：1）去年同期因运力引进受阻基数较低，2017H1 ASK 同比增速回升至31%，其中85%的新增运力投入国内市场，国内线ASK 同比+44%；2）基于今年国内需求向好优化调整收益管理政策，国内航线客公里收益提升4.27%，其中上海、深圳、石家庄等成熟基地国内航线的提升比例超过10%，因此虽然客座率下滑1%左右，国内线综合收益仍为上行；国际航线仍受日韩泰需求相对低迷影响，客公里收益同比降2.58%，整体客公里收益较上年小幅提升0.21%；3）2017H1 整体/国内/国际客座率分别下降1.15/1.11/1.71 个百分点。今年上半年辅助业务收入4.09 元，同比增长约23.6%，其中线上辅收增长超25%。
    成本端：燃油及起降双重压力，其他单位成本下降显低成本基因。2017H1公司营业成本大幅升高43%，单位主营成本同比上升9.6%，主要受来自燃油和汇兑的双重压力：1）上半年国内航油采购价上涨超过40%，公司单位航油成本同比上涨36%；2）今年4 月起实行机场内航内线收费提价，并取消了针对高客座率航班的旅客服务费优惠曾政策，对公司的影响甚于其他航企，2017Q2 国内平均单架次起降费增长约30%。在外部成本压力激增之际，公司以一贯的严控成本理念使除航油和起降成本以外的其他主营成本同比下降0.8%，单位管理费用同比降低5.2%；销售成本增长44%主要由于营销和广告支出显著增加，财务费用受益汇率升值同比下降。
    旺季价格提升弥补客座下滑，成本压力减弱边际改善可期。7 月公司ASK/RPK 分别同比+23%/19%，客座率下滑3.44 个百分点（国内/国际分别下降3.74/3.23pcts）；客座率下滑主要由于扬州新基地和二线市场新增运力投入较多（达20%）及国内线提价策略，但客公里收益提升幅度较大，足以弥补客座率下滑影响；国内航线方面，公司在不减少境外覆盖的同时控制增速，日韩泰航线在国际运力占比下降约9 个百分点，预计下半年同比影响减弱后量价有望企稳改善。2017 年下半年油价上涨压力有望明显缓解，叠加经营效率提升及同期低基数，业绩有望企稳回升。
    风险因素：宏观经济下行影响航空需求；国际油价上涨，飞机引进受阻等。
    盈利预测及投资评级。考虑二季度起内航内线起降费提升及优惠取消对公司影响较大，小幅调整2017/18/19 年EPS 预测分别为1.31/1.66/2.22 元（原预测为1.55/1.69/2.21 元），对应当前股价PE 分别为24/19/14 倍。去年以来公司相继面临运力需求冲击和成本压力，随着利空逐季出尽业绩有望企稳回升，重新回到成长的轨道，维持“买入”评级。