报告期内布伦特原油期货均价同比增长约55%，16 年全年燃油成本占营业成本比重为26.89%。油价上涨导致营业成本增速高于营业收入增速，以及毛利率水平大幅下降。
    投资收益60.01 万元首次由负转正，政府补助2.81 亿元贡献业绩报告期内实现投资收益60.01 万元，数值首次由负转正，说明公司参股38%的联营企业春秋航空日本已实现盈利。报告期内实现营业外收入2.88 亿元，同比增长68.98%，主要原因是政府补助2.81 亿元，同比上升85.65%所致。报告期内实现归属母公司股东净利润3.03 亿元，同比下降17.30%。
    1 季度运力投放以国内线为主，国际线供需关系持续改善
    17 年1 季度累计ASK 同比增速为26.54%，RPK 同比增速为26.36%，客座率93.14%，同比下降0.13 个百分点。分区域来看，ASK 国内、国际同比增速分别为37.36%、11.03%，RPK 国内、国际同比增速分别为37.25%、10.31%，客座率国内、国际分别为94.78%、90.10%，同比分别下降0.07和0.59个百分点。1季度运力投放以国内线为主，国内线ASK占比64.66%，较去年同期占比59.56%有所提升。随着国际线运力增速下降以及日本线、泰国线需求恢复，国际线供需关系持续改善。
    低成本是竞争壁垒，国际线需求回暖和辅助收入增长是未来看点预计17-19 年，公司归属母公司所有者净利润分别为11.47 亿元、12.74亿元和15.69 亿元，同比增速分别为20.68%、11.07%和23.13%。公司通过控制成本，可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利，短期受益于国内线需求向好，以及国际线供需关系持续改善，维持“买入”评级。
    风险提示
    航空安全风险；补贴收入风险；经济周期风险；油价波动和政策变化风险。