分行业看，上半年公司核电行业实现营收1.34 亿元，较去年同期增长37.89%，毛利率42.20%，较去年同期增加-1.86%，较去年增加-4.68%；冶金行业实现营收1.03 亿元，较去年同期增长16.99%，毛利率33.62%，较去年同期增加-4.40%，较去年增加-6.19%；能源装备实现营收0.71亿元，较去年同期增长-24.14%，毛利率16.85%，较去年同期增加-14.81%，较去年增加-11.67%。
    上半年原材料（钢材）价格上涨是导致产品毛利率下行的主要因素，此外冶金及石化行业竞争激烈也导致毛利率下行。根据公司2016 年报披露，核电行业、冶金行业和能源装备中原材料价格占营业成本比重分别为26.52%、25.74%和33.24%。
    上半年公司核电事业部累计取得订单1.13 亿元，冶金事业部累计取得订单1.38 亿元，能源装备事业部累计取得订单0.35 亿元,无锡法兰累计取得订单1.5 亿元。
    预计1-9 月份归属于上市公司股东的净利润变动空间：2898.29 万元-3864.38 万元，较去年同期变动幅度：-10.00%-20.00%。
    核电重启箭已上弦，核级蝶、球阀冠军料将受益
    公司在国内核级蝶、球阀及法兰领域市占率在90%以上，在冶金行业环保节能系统特种阀门领域市占率在70%以上。公司核电板块主要产品为核级蝶阀、核级球阀、非核级蝶阀、非核级球阀、核级法兰、核级风阀以及部分核电辅助设备等。公司目前具备核二、三级蝶、球阀资质，产品口径能够满足主流三代核电技术要求，并正积极推进核级闸阀、截止阀和止回阀等产品许可证扩证工作。2014 年新增核电订单2.72 亿元，2015 年新增核电订单4.15 亿元，2016 年新增核电订单3.26 亿元。
    随着AP1000 全球首堆（三门1 号机组）调试工作临界尾声，国内核电项目即将重启。国家能源局计划2017 年开工建设8 台核电机组。我们认为公司核级蝶、球阀产品及其他核电专用装备将能够充分受益于本轮核电重启，并使公司产能得到释放。
    运行核电机组日增，阀门备件及维保需求将长期增长
    截至2017 年7 月31 日，国内运行核电机组为36 台，预计2020 年将达到52 台。单台百万千瓦机组每年阀门领域的备件及维保需求规模在1000 万元以上，未来这一市场规模可达5 亿元。公司计划贴近核电、冶金、石化等行业主要客户建设15个阀门服务快速反应中心，就近提供阀门维保更换服务。2017 年中已初步建成海南昌江等四个项目，并取得初步业绩，预计2018 年全面完成。公司预计项目建成后每年将新增营业收入1.875 亿元，平均每年新增税后净利润3,192.92 万元
    收购瑞帆节 能，冶金环保领域持续发力 
    公司近期与瑞帆节能达成意向，拟分期支付现金3.26 亿元收购其100%股权。 转让方承诺瑞帆节能2017 年到2020 年扣除非经后归母净利润分别不低于3300万、4500 万、5000 万和6500 万。
    瑞帆节能主营业务为高炉煤气湿法改干法及 TRT 余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理（EMC），是国内较早采用合同能源管理模式的企业之一，具有丰富的节能服务项目运营管理经验。收购瑞帆节能将有助于公司业务向“能源环保＋节能服务”延伸。同时公司与瑞帆节能目标客户群体一致，并购之后将能够产生一定的协同效应，带动双方业务共同发展。
    三、盈利预测与投资建议
    我们认为公司在核级蝶球阀、冶金阀门领域优势明显，拥有一支较强的研发队伍且持续保持较高的研发投入，未来具有较好的成长性。在不考虑瑞帆节能并表的前提下，我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为6438 万元、9353 万元和11693万元，对应PE 分别为63X、44X 和35X；如考虑瑞帆节能并表，则2017-2019 年备考归母净利润分别为9738 万元、13853 万元和16693 万元，对应PE 分别为41X、29X 和24X。我们看好未来几年国内核电重启所带来的公司业绩增长机会，以及公司收购瑞帆节能所带来的环保节能业务增长机会，给予“谨慎推荐”的评级。
    四、风险提示：
    核电项目招标不及预期的风险；并购中止的风险