重组后新增港口综合服务业务，增厚公司收入，提升毛利水平。2017年2 月17 日公司完成港口资产新海轮渡股权交割，由此新增客滚港口综合服务业务，完成港口车流量149.75 万辆次，客流量645.23 万人次。实现港口营业收入0.85 亿，毛利率为59.82%。海安线、北海线分别实现营收4.15 亿、0.13 亿，同比分别增长9.69%、9.06%。成本端，上半年燃油成本增加以及新增新海轮渡折旧，营业成本同比增长16.69%。公司综合毛利率50.04%，同比提升5.88pct。
    拟投资4.8 亿建造2 艘高速客滚船，提升差异化竞争实力。计划分别于2018 年12 月和2020 年12 月投产的高速客滚争夺装载客人和小客车的细分客群，打造琼州海峡水上半小时交通圈，将形成多元化、便捷高效、差异化的服务方式，提升公司长期竞争力。
    西沙航线“长乐公主”号投入运营，营收大增亏损缩小。2017 年3 月“长乐公主”号投入运营，上半年西沙航线营业收入0.29 亿，同比增长24.38%，并且由于“北部湾之星”退出该航线运营，租赁终止、营业成本增幅较小，西沙航线亏损水平显著降低，毛利率升至-26.19%，提高了27.16pct。随着“长乐公主”号正式投入营运，西沙航线经营模式得到创新，有望进一步减少亏损、培育盈利能力。
    投资建议与盈利预测。公司海南客滚运输龙头地位稳固，港航一体化提升主业竞争力，在港航资产整合及旅游业务拓展方面仍有较大空间。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.67/0.75/0.84，对应PE 为23.3/21.1/18.8 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：客流增速下降；重组并购资产不达预期；安全生产风险