报告期内，公司第一大收入来源（收入占比55%）煤炭产销量分别为1304 万吨（+9.4%）、1149 万吨（-11.8%），其中精煤产销量分别为533 万吨（-5.7%）、505 万吨（-19%），煤炭综合售价657 元/吨（+100%），吨煤成本244 元/吨（+33%），吨煤毛利为413元/吨（+268 元/吨）。根据我们测算，斜沟煤矿贡献归母净利润5.1 亿元，本部煤矿贡献5.1 亿元，合计10.2 亿元，煤炭吨煤净利润达到约90 元/吨，而上年同期仅为6 元/吨。
    焦化业务盈利能力提升。报告期内，第二大收入来源（收入占比24%）焦炭产/销量206/209 万吨，同比基本持平，吨焦价格1570 元/吨（+83.5%），吨焦成本1483 元/吨（+83.4%）。合并报表的两家焦化企业净利润合计1899 万元（+4651 万元），吨焦净利润达到9 元/吨（+22 元/吨）。
    电力业务开始亏损。第三大收入来源（收入占比11%）电力业务发/售电量分别为60/54 亿千瓦时，同比基本持平，度电售价0.29 元，度电成本0.33元，煤价上涨背景下电力业务开始亏损，合并报表的四家电力公司合计亏损1.5 亿元，度电约亏3 分钱，下半年山西省燃煤电厂上网电价上调1.15分，一定程度上有助于电力业务减亏。
    销售费用上涨明显，期间费用率整体下降。报告期内，公司销售费用14.1亿元（+97.4%），主要是因为运费上涨和煤炭到港量增加使得到港运费增加所致。管理费用8.9 亿元（+27.88%），财务费用4.96 亿元（-2.8%），三项期间费用合计28 亿元，期间费用率20.6%，同比下降1.8 个pct。
    旺季行情到来，维持推荐优质焦煤股。随着8 月下旬钢铁消费旺季到来，前期相对滞涨的焦煤近期上涨明显，京唐港主焦煤价自7 月以来上涨85元/吨至1465 元/吨，钢厂及焦化厂开工积极，叠加焦煤港口及终端库存低位，焦煤价格有继续回升的动力，继续看好焦煤股旺季行情。
    盈利预测与估值：基于对煤价乐观判断，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2017/18/19 年归属于母公司的净利润分别为20.9/21.6/23.0 亿元（前次为17.4/21.6/23.2 亿元），折合EPS 分别是0.66/0.69/0.73 元/股，维持公司“买入”评级，给予2017 年20XPE，目标价13 元。
    风险提示：宏观经济低迷；行政性去产能的不确定性。