环保压力下行业供给收缩明显，公司下半年将开始提价。公司毛利率上半年比去年同期下降2.38%，但中报预告全年仍会同比上升，我们预计主要因公司从三季度开始将对模制瓶开始提价。近几年国家对于环保要求的严格程度空前，随着环保成本的上升小企业将难以盈利，逐步退出市场。公司作为行业龙头，在供给收缩的背景下将享受量价齐升的红利。考虑到公司占有模制瓶业务80%市场份额，拥有绝对的行业地位，预计从三季度开始将对模制瓶逐步提价。而二季度公司为了提价做准备，预计供货上有一定迟滞，三季度开始收入和利润率均有望提升。
    一类模制瓶、棕色瓶和日化瓶均保持较快增长。我们预计公司一类模制瓶业务实现30%左右的增长，一类模制瓶的价格是普通的5-10 倍，毛利率较高，未来随着新药、疫苗、血制品市场的扩大，下游需求空间较大；预计棕色瓶产品保持20%左右增长，主要由于海外市场贡献，占有全球的市场份额约为30%，凭借性价比优势将逐步替代进口产品，国际市场份额仍将进一步提升；日化瓶业务是未来的新增长点，预计保持20%左右增长，随着国内小厂商的退出，市场逐步规范，利润率也将逐步提升。
    财务指标稳健，会计政策调整影响现金流。公司财务、管理、销售费用率分别0.21%、7.34%、7.96%，同比+0.56pcts、-0.09pcts、-1.87pcts，控制较好。同时，2017 年度公司计提的激励基金约1105 万元，较2016 年增加约500 万（由于2016 年业绩较好所致），由于该基金确认在二季度的管理费用里，对业绩形成了一定拖累。经营性现金流1.48 亿元，同比-36.09%，主要由于山东省财务政策调整及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
    风险提示。一类玻璃推广普及不达预期；上游原材料及环保成本上升。
    维持“买入”评级。我们看好公司一类玻璃瓶的产品升级和模制瓶的提价效应，维持2017/2018/2019 年EPS 预测0.89/1.14/1.44 元，参考可比行业平均估值水平，给予公司2017 年32 倍PE，对应目标价28.48 元，维持“买入”评级。