点评：
    景区一体化迈出重要一步，间接全方位实现景区业务资产化。本次合作协议通过运营和经营管理费的形式间接实现了景区门票和景区内资产经营业务的资产化。具体内容为：景区服务运营管理的委托和景区资产经营管理的委托两个部分，主要为长白山景区服务和内部资产的运营管理；公司进而获得部分门票收入分成和资产运营的收入分成，间接实现长白山景区一体化运营，此外，结合公司 6 月份公告上市公司董事长兼任控股股东集团公司董事长，以及本次签订的委托管理服务合同将实现景区一体化发展，一方面实现了公司管理输出和景区一体化运营，另一方面提升公司持续盈利能力。
    长白山第二、三股东及周边旅游资源丰富，此次景区一体化推进为后续资源整合提高可能性。公司第二大股东吉林森工集团（持股 9.91%）和第三大股东长白山森工集团（持股 2.61%）拥有大量的林业资产，其中部分资产已经或者可用作旅游开发，同时，长白山周边还有较多各具特色的景区（魔界、望天鹅等）。公司作为长白山乃至吉林省位于的旅游上市公司，结合此次景区一体化运营，后续这些旅游资源的整合值得期待。
    依托丰富的冰雪温泉资源，开发前景巨大。温泉方面公司并且独家拥有温泉水采集权限，未来将回收温泉水供应实现长白山火山温泉度假经营，公司酒店主打温泉特色，区域竞争优势明显；长白山与阿尔卑斯作为全球仅有的位于北纬 41~46°的全球“银色度假带”雪山，拥有得天独厚的冰雪资源；阿尔卑斯地区吸引了全球 43%的滑雪者，全球被认可的滑雪场有超过 1/3 的滑雪场位于阿尔卑斯地区，长白山冰雪产业可开发空间巨大；同时，冰雪运动与旅游的融合度高，长白山具备先天优势。
    盈利预测及投资评级：温泉酒店开业后公司产品结构不断丰富，使长白山旅游由“观光旅游型”向“休闲度假型”的转变，进一步拓展公司效益增长点；长白山为关东第一山，文化、自然、地质价值突出，且为吉林省“一圈五区”中的核心组成部分，随着地区交通改善（吉珲高铁、营松高速、鹤大高速纷纷通车，未来四白、敦白高铁将显著改善景区大交通）；同时，公司提到积极寻找长白山以及冰雪旅游产业链相关潜力项目，外延拓展可期，预计 17-19年 EPS 为 0.39/0.51/0.63 元，对应 17-19 年 PE 分别为 36/27/22 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：客流不及预期，拓展不及预期。