考虑16 年新增列车开通时间、假设普客提价18Q1 落地，我们预计2017、18 年的公司营收增速分别为3.7%、11.2%。
    高铁分流利空出尽，铁路运营服务发展空间显著。长途车和广深城际占客运收入近90%。随着高铁福田站通车，广深城际面临分流压力基本出清。考虑16年新增列车开通时间和动车组提价，我们预计2017 年长途车和广深城际业务收入增速分别为3%、4%；铁路运营和其他服务属于客货运输延伸业务，2011 年以来年均复合增速23.4%，我们预计2020 年前深茂高铁、赣深高铁等4 条线路投入运营，板块业务发展空间显著。考虑到2017 年7 月铁路调图影响，我们预计2017 年铁路运营和其他运输服务收入增速20%。
    铁路改革东风渐行渐近，普客提价打开成长空间。普客运价近22 年未调整，同期国内居民消费价格指数CPI 上涨约55%，成本上行压力使得普客提价需求强烈，随着铁路改革加速，我们预计2018 年铁路普客提价有望落地。考虑铁路普客票价仅为公路的20%，除1985 年历史提价幅度均大于50%，我们预计本次铁路普客提价的幅度50%以上。假设普客提价2018Q1 落地，提价幅度50%，我们预计2018 年增厚净利润10.5 亿元，对应的业绩弹性46%。
    铁路改革有望持续推进，远期看好资产注入和土地开发。广深港高铁实际控制人同为中铁总和广铁集团，公司承担广深港高铁铁路运营和其他服务。作为A股铁路客运唯一上市平台，未来广深港高铁存在资产注入的可能。我们预计2017、18 年广深港高铁净利润2.3 亿、2.5 亿，如果优质资产成功注入有望增厚公司业绩。我们认为公司自有土地中具有开发潜力的主要为堆场、货场和仓库，总面积97.4 万m2，根据2016 年地方住宅、商业用地和工业用地价格标准，我们预计对应价值分别为256、222.4、15.9 亿元。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2017-19 年实现营业收入179.2、199.2、209.1 亿元，同比增长3.7%、11.2%、4.9%，归属于母公司净利润为13.7、22.8、24.1 亿元，同比增长18.5%、66.1%、5.6%，对应的每股收益EPS 分别为0.19、0.32、0.34 元，给予6.4 元目标价，对应2017 年26.1XPE。我们预计2017Q2 铁路改革有望加速，普客提价有望2018 年落地，有望增厚公司业绩。首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：普客提价时间和幅度不及预期、资产注入和土地开发进度不及预期。