上海电气集团是中国最大的装备制造业集团之一，是集工程设计、产品开发、设备制造、工程成套和技术服务为一体的大型装备集团，总资产近2000 亿元，拥有企业200家，控股上海电气(601727)、上海机电(600835)、海立股份（600619）、上海集优(02345.HK)等多家A 股和港股上市公司。
    母公司上海电气国企改革步伐加快
    继上海电气出让旗下自仪股份后，继续让出海立股份的壳，让出完这两个上市公司壳后，上海电气旗下就仅剩下上海电气和上海机电两个优质上市公司资产。上海电气出让其他两个边缘业务资产，聚焦在上海电气和上海机电两个上市公司平台，表明集团国企改革步伐加快，资产整合、注入等预期越来越强烈。上海机电作为机电系统、智能装备上市平台有望获得集团体外资产的整合注入。
    处置不良资产聚焦电梯主业，今年受益房地产复苏景气略有回升
    过去两年中，公司一直通过剥离非核心业务，优化资产结构，使电梯主业收入占比达到95%，从而公司管理费用同比大幅下降，扣非归母净利大幅增长。今年受益房地产复苏，作为国内电梯龙头厂商，公司主营业务也进入了稳健增长阶段。公司销售渠道的建设已近乎完善，后续不会有太大费用投入，零部件的自制率很高，因此在2016 年电梯全行业负增长的情况下，电梯销量仍保持10%的增速。此外2016 年公司维保营收占比超过25%，已销售电梯存量超过70万台，自保养率超过三分之一，处于行业领先水平。巨额存量电梯成为公司未来维保的收入池。
    减速器业务2017 年有望盈亏平衡，2018 年放量
    2016 年合资公司纳博精机的精密减速机正式投产，迄今共三条生产线，总产能共7.5-8 万。2017 年年底第四条线将建成，在2018 年可以达到10 万台产能。2019 年会上另外4 条线，将在2020 年满产20 万台。公司抓住中国机器人产业快速发展的机遇，进军服务型机器人领域，使之成为新的利润增长点，打造高端制造智能制造平台。
    盈利预测与投资建议
    预测公司2017—2019 年归母净利润分别为13.66 亿元、15.58 亿元和17.46亿元，EPS 分别为1.34 元、1.52 元、1.71 元，对应的P/E 分别为14.93 X、13.09X、11.68X。公司国企改革预期强烈，目前也是上海电气集团仅留的两个上市平台，大概率会成为上海电气智能装备上市平台。主业电梯增长稳健，维保增速保持15-20%增长，机器人减速器量产在即，公司未来业务值得期待。参考公司给予2018 年16 倍估值，合理价格24 元，首次覆盖给予增持评级。
    风险提示
    国企改革不如预期；房地产、基建出现下滑；行业竞争加剧毛利率下滑。