点评：
    有色金属价格进一步回暖，营收与利润大幅提升。2017 年上半年，随着有色金属行业整体复苏，有色金属价格进一步回暖，公司依托矿山资源的优势，矿采选业务在报告期内得到大幅增长，实现营业收入1.86 亿，同比增长96.91%，实现毛利1.27 亿，同比增长162.10%。报告期内金属贸易业务借助公司长期深耕有色金属行业的资源优势，已逐渐发展成为公司业务的重要组成部分，实现营业收入71.81 亿，同比增长61.52%，实现毛利3.25 亿，同比增长210.93%。
    国内收购成绩显著，海外拓展前景广阔。报告期内，公司完成了对云南保山恒源鑫茂矿业有限公司80%股权及大理三鑫矿业有限公司35%股权的收购。恒源鑫茂拥有铅金属量31.46 万吨，锌金属量34.90 万吨，伴生银444.6 吨；大理三鑫拥有的青羊厂铜矿保有铜金属量7.16 万吨、保有伴生钴金属量2301.50 吨、保有伴生银金属量160.50 吨。上述收购的完成进一步增加了公司资源储量，增长了未来的发展潜力。另一方面，公司进一步拓展了海外矿产品贸易业务，非洲刚果（金）年产3500 吨钴、10000 吨铜综合利用项目也进入了实施阶段，作为公司全球化布局走出的坚实一步，将有力推动公司未来业绩的提升。
    股票增发获准，资本结构将进一步优化。公司2017 年非公开发行股票申请经中国证监会发行审核委员会审核通过，目前正在等待中国证监会的书面核准文件。本次非公开发行股票数量不超过299,410,461 股（含），拟募集资金总额不超过25亿元。本次非公开发行以部分募集资金用于补充流动资金，可以缓解公司资金压力，有效满足公司业务运营及发展需要。同时，公司的资本结构将得到进一步优化，提高公司整体偿债能力，减少财务费用，提高公司盈利水平。
    供需基本面将对铜、铅、锌价格形成支撑。2017 年上半年，受海外矿山对铜矿供给的影响，铜由过剩转变为短缺，根据ICSG 的预测数据，2017 年全球市场短缺14.7 万吨。此外，7 类废铜进口将于2018 年底开始执行，对铜供应量降低具有长期影响，利好铜基本面。根据ILZSG 的预测数据，2017 年全球精炼锌短缺22.6 万吨，连续两年维持短缺；精炼铅供需基本平衡。因此，我们持续看好2017 年铜和铅锌的价格走势。
    盈利预测及评级：暂不考虑本次增发，我们预计公司17-19 年实现EPS 0.29 元、0.31 元、0.36 元，按照2017-08-07 收盘价，对应PE 分别为28、27 和23 倍，维持“买入”评级。
    风险因素：全球矿山复产、美联储加息、矿山达产不及预期。