公司多元化的经营和盈利模式初步构建完成，并积极从钴产业链上游切入，在新能源领域占据有利位置，在景气行业成功实现战略布局。
    境外钴铜冶炼18 年预期投产，新能源产业链布局在即
    公司投资1.29 亿美元用于非洲刚果（金）地区年产3500 吨钴、10000 吨铜综合利用项目，至今年4 月项目已经进入实施阶段，预计建设期13 个月，18 年上半年有望建成投产。公司与华友钴业合作，以冶炼业务为基础切入海外金属产业链，积累经验的同时大力发展海外矿产品贸易，寻求进一步的当地资源收购机会。随着新能源行业的持续增长，公司前期的原材料布局将更具备优势。
    优势资源储备进行时，锌铜价格提升增厚利润
    公司于2016 年起开始推进云南恒源鑫茂矿业80%及大理三鑫铜钴矿35%的股权收购项目，目前已经收购完成，增厚铅锌金属资源量约66.35 万吨、铜钴金属量7 万吨以上，并为进一步收购三鑫矿业提供可能。公司目前拥有的6 个矿山中，铅锌金属储量超过150 万吨，铜金属量超过30 万吨，金银矿储量分别约为20 和1800 吨。17 年随着金属价格回升，17 年铅锌精矿年产量有望回归3 万吨以上水平，价量齐升助力利润增长。
    金属产业链增值服务步入正轨，贸易渠道规避上下游风险
    公司深耕有色金属行业多年，以矿山采选经验和贸易渠道为依托，自14年起加快发展融资租赁、黄金租赁、商业保理等产业链增值服务，16 年业务规模达2.27 亿元，增速达60%。目前业务体系已经初步建成，规模和专业程度均处行业龙头地位。公司贸易业务和供应链金融业务相辅相成，随着原料采购平台和管理平台的构建，贸易规模快速增值，实现渠道风险的有效规避和经营效率的显著提升。
    多元业务盈利释放，首次覆盖给予“增持”评级
    公司多个项目再助业务升级；假设锌铜精矿17 年均价分别为1.4 万元/吨和3.6 万元/吨；金属产业链增值服务维持稳定；18 年钴铜冶炼项目投产。预计17-19 年公司营收分别为153.53、182.61、202.61 亿元，归属于母公司股东的净利润分别为4.25、5.74、6.67 亿元，对应当前股价的PE 为22 倍、16 倍和14 倍。参考可比公司估值水平，给予公司17 年PE25-28倍，对应市值区间为107-119 亿元，对应目标价7.11-7.97 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：铅锌等金属价格下跌超预期；项目建设进度不及预期。