2016年CATL 是公司最大的客户，收入占比为21.08%。优质的客户结构助力公司持续扩张。2016年公司实现营业收入2.27 亿元，同比增长60.48%；归母净利润0.51 亿元，同比增长70.58%。
    整体方案市场需求提升，公司产品线逐步丰富。随着锂电池企业自动化水平的提升，客户对产线整体方案的需求越来越高。公司的整体解决方案包括1）动力电池系统测试评价解决方案；2）锂电池系统自动化生产解决方案；3）锂电池智能制造信息化解决方案；4）风光储充一体化智能电站解决方案。此外公司逐步进入分容、化成、锂电池组自动化生产等环节，产品线逐步丰富。
    到2020 年公司市场空间不少于62 亿元。2016 年我国锂离子电池需求量约为70GWh，同比增长超过40%，其中动力电池需求占比44%；预计2020 年我国锂离子电池需求量达到200GWh，产能预计将超过270GWh；我们假设每GWh 的动力锂电池产能对应的总投资约6 亿元，其中设备投资占比65%，化成、检测设备成本在设备中占比为20%，则每GWh 产能对应的化成、检测设备投资约0.78 亿元，预计2020 年我国化成、检测锂电设备规模约42 亿元；假设每GWh 的动力锂电池产能对应的PACK 产线投资约1 亿元，其中自动化设备占比约为40%，2020 年PACK 自动化生产设备市场空间约为21 亿元。
    盈利预测与估值：我们预计公司17-19 年归母净利润0.80 亿元、1.20 亿元和1.73 亿元，对应EPS 分别为1.19、1.78 和2.55 元/股，目前股价对应PE 分别为45 倍、30 倍和21 倍。公司18 年估值30 倍，同类可比公司平均估值32 倍，考虑到未来行业景气度、公司先发优势明显、优质客户资源丰富，我们给予公司18 年40 倍估值，对应当前股价有30%的涨幅。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：新能源汽车发展不达预期，新业务的扩张不达预期。