AFS、ADB 等智能技术加速渗透也将推动单品价值量提升。
    星宇2017 年二次加速。公司2016 年营收和归母净利润分别为33.47 亿/3.50亿，同比增长35.64%/19.22%；2017 年Q1，公司营收和归母净利润分别为9.65 亿/0.99 亿，同比增长39.75%/31.86%，规模扩张推动公司营收和净利润加速增长。
    车灯行业格局演变，星宇提升国际竞争力。自主崛起进口替代、自主向上合资向下的行业大格局下，部分有实力的自主汽车零部件企业迎来发展利好。国内一超多强格局，星宇稳中向上，与跨国品牌直接竞争，遥遥领先其他自主品牌。小糸制造所凭借汽车车灯一个品类做成500 亿人民币市值的公司，公司将受益于自主车企崛起红利、合资车企深度国产化机遇、全球化扩张机遇，踏上“巨人”足迹。
    定向增发扩大产能，员工持股加强激励。（1）2016 年8 月公司以41.09 元/股的发行价募资14.77 亿元用于扩产，非公开发行锁定期为一年，公司收入规模将进一步扩大；（2）2015 年1 月公司推出员工持股计划，将分三期实施。第一期员工持股计划股东赠与部分于2015 年8 月28 日完成过户，锁定期为24 个月，第二期员工持股计划截止2016 年3 月31 日已从二级市场购买完成，锁定期12 个月，员工持股计划将分享企业发展成果。
    盈利预测与投资建议。我们认为未来汽车产业发展都是龙头公司的精致扩张，所以深挖结构更重要。随着业绩兑现期到来，估值和增长对等的公司会迎来下半年重要机遇。公司产能逐步释放，产品结构和客户结构同步提升，营收规模和毛利率有望同时改善。我们预计公司2017-2019 年营业收入为43.89/56.36/73.46 亿元人民币，EPS 为1.67/2.22/3.02 元，对应2017 年8月1 日收盘价PE 分别为27/20/15 倍。参考可比公司平均PE 为27/19/18 倍，考虑公司的稀缺性和行业地位提升，给予2017 年32 倍PE，目标价为53.44元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示。客户新车型销量不及预期；新产品质量风险；客户开拓不及预期。