老16 家上市银行来看，除国有大行和招行、华夏银行外，基本公告或近期完成了融资计划。股份行和城商行融资基本落定。未融资银行来看，国有行整体压力不大，核心资本充足率较高，增长冲动不强，其中，农业银行和交通银行17 年1 季度末核心一级资本充足率10.5%，10.9%相对略弱，工商银行和建设银行较好，接近13%。股份行，华夏银行压力略大，17 年1 季度末核心一级资本充足率8.37%。
    （2）可转债成为补充资本金的重要手段。光大银行3 月发行300 亿可转债，中信银行、民生银行和平安银行陆续公告可转债发行计划。中信银行16 年8 月公告400 亿元可转债预案；平安银行于17 年7 月29 日公布260 亿元可转债预案。
    可转债短期可以为银行提供低成本资金，转股可以补充核心一级资本，与定增类似，原有股东可以保证持股比例。另外，目前银行转债市场接受较好，发行较为便利。
    （3）转股可提升核心一级资本充足率1.2 个百分点。截至2017 年3 月31 日，平安银行的核心一级资本充足率为8.28%，处股份行较低水平。转股前，可转债不能提升核心资本，全部转股后，静态测算公司核心一级资本充足率提升1.2 个百分点至9.48%。
    （4）目前的市场情况下，转股压力不大。公告规定转股价格为募集说明书公告之日前二十个交易日交易均价、前一个交易日交易均价和最近一期经审计的每股净资产的孰高值。17 年7 月28 日收盘价格为10.74 元，公司2016 年每股净资产10.61 元，我们预测2017 年每股净资产11.83 元。参考目前已经公告推进的银行的发行速度：光大银行可转债预案公告日是2016 年6 月，发行时间2017年3 月，大约9 个月。中信银行预案公告日8 月26 日，目前尚未发行（前期定增间隔可能有一定影响）。
    （5）转债融资公告或反映，公司管理层调整和历史问题化解逐步理顺，重心转向公司未来增长和发展。过去两年公司管理层变动，存量问题持续化解，随着新管理层的明确，架构流程厘清，存量问题逐步化解理顺，新的零售战略逐步落地。
    投资建议：本次发行可转债利好资本持续提升，反映公司历史问题逐步理顺，重心转向未来发展，未来公司零售发展值得期待。2 季度预计公司息差回升，不良持续改善，中收高位持续，收入端增长或显著提升。目前公司估值在股份行中低于招商银行。公司16 年PB 1.12X，17 年PB 0.99X（剔除商誉和无形资产），股份行16 年PB 1.07X，17 年PB 0.97X。给予17 年PB 1.07X，BVPS 为11.13元每股，对应目标价11.90 元，维持“增持”评级。
    风险提示：资产质量压力超预期。