市场担心电科集团通信资产整合进展较慢，但我们认为，集团设立中电通信并将杰赛科技划入旗下，再次明确公司作为通信板块唯一整合平台的地位，未来资产证券化进程有望提速。我们维持 2017-19 年重组前 EPS 为 0.25/0.33/0.45 元，重组后备考净利为 2.32/2.96/3.85 亿元，目标价 42.41，现价 19.98，定增价 30.21。
    电科通信子集团成立，公司定增获批，再次明确唯一资本运作平台地位。①7.31 公告，公司定增获批且底价不变，电科投资维持 2 亿认购彰显信心，同时电科集团将出资 30 亿设立中电通信，托管 7 所/34 所/39所/50 所/54 所，并将公司划入中电通信旗下，我们认为这是集团一个重要突破，有利于通信类资源整合，进一步明确公司作为通信类资产唯一整合平台的地位。②通信事业部下属 5 家院所资产优质且体量较大，仅 7 所/50 所/54 所 2016 利润相当于公司的 8-10 倍。其中，54 所是我国军工通信绝对龙头，2016 利润 7.7 亿元(+19%)。③公司作为国内最大的第三方通信规划设计院，未来将受益于 5G 普及和海外市场拓展。
    改革破冰，集团资本运作有望提速。①7.7 国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会，宣布启动首批 41 家院所转制工作，标志着院所改制进入落地阶段。②电科集团旗下多为院所类资产，2016 年利润 182亿元(+11%)，但核心资产证券化率仅为 10.5%，随着掣肘军工资产证券化的最大障碍开始破冰，未来资本运作有望提速。
    风险提示：院所改制进程低于预期。