同时，公司预计 2017 年前三季度实现归母净利润 5,200-6,000 万元，同比下降 16.18%-3.28%。
    简评 
    全国市场拓展已现成效，营收双位数增长 
    公司定位于中国特色小品类休闲食品企业，产品涵盖“凉果蜜饯”、“坚果炒货”、“豆制品”、“肉制品”、“休闲素食”等五大系列 200  多个品项，以零售终端为重点、以湖南、深圳为中心，拉动周边省市、辐射全国。
    公司通过大型连锁商超的新开门店拓展新市场，建立企业形象，推广产品销售，在具备一定市场口碑的情况下，发展本地区经销商。2017 年上半年，公司的全国市场拓展计划取得了显著的成效，上半年营业收入达到 3.67 亿元，同比增长 11.52%，实现了双位数增长。分地区来看，公司大本营所在的华中地区仍然是最重要的销售区域，上半年营收同比增长 2.94%，营收占比为 59.64%。华南地区营收增长 26.04%，营 收占 比相 对 16 年全年提 高 了1.21pct，达到 23.29%。此外，西南、华东和东北地区营收也分别增长了 18.75%、28.15%和 19.99%，值得一提的是西北地区营收同比大增 124.21%，达到 710.80 万元。公司的全国市场扩张进展良好。
    豆制品稳定增长，肉制品、糕点是亮点 
    作为公司主打的产品品类，豆制品在 2017 年上半年表现依旧出众，营收同比增长 6.80%。肉制品也实现了高速增长，同比去年上半年增长了 31.36%，占比达到 15.19%。值得一提的是，随着16 年 10 月公司糕点厂的顺利投产，公司的糕点类新品销售火爆，销售额 2,037.70 万元，同比增长 1,103.32%，营收占比 5.56%，成为公司营收的重要组成部分。此外，公司蜜饯和炒货类产品营收出现了下滑。
    未来，公司将加大新品推出力度，保持高毛利产品，减少低毛利产品。豆制品目前还是公司主要产品，接下来公司将加大对果干类烘焙类新品的推广。
    成本上涨影响毛利率水平，积极推广致费用上升 
    受到部分原材料价格上涨的影响，公司成本增加，毛利率空间有所下滑。2017 年上半年，公司整体毛利率47.85%，同比下降 2.28pct。公司营收占比最高的三类产品中，豆制品和肉制品毛利率同比基本持平，而蜜饯类产品毛利率下降较多，上半年毛利率 33.61%，同比下降 7.36%，是公司的低毛利率产品，在公司产品结构优化的过程中，营收占比有所下降。
    公司上市之后，加大了市场拓展和市场投入力度，导致营业费用增加。2017 年上半年，公司销售费用和管理费用同比分别增加 14.35%和 28.72%，整体费用率上升。近期，公司抓住年轻消费者的热点，与热播影视剧《楚乔传》合作推广新品，取得了不错的推广效果。针对休闲食品市场的趋势，公司对募投项目实施方式进行优化，电子商务平台建设项目减少电商总部建设规模，增加品牌建设投入，营销网络建设项目减少直营门店建设规模，取消移动营销信息系统建设，新增金铺子（店中柜）建设。预计公司今年全年费用率处于较高水平。
    在毛利率下降和费用率上升的双重影响下，2017 年上半年公司归母净利润同比下滑 11.16%，净利润率为11.31%，同比下降了 2.94pct。但随着公司市场拓展的进一步完善，未来净利润率有望回升。
    此外，公司电商渠道发展快速，电子商务子公司上半年实现营收 2,304.41 万元，同比增长 69.06%，营收占比 6.28%，相对于去年全年占比提高了约 1.4pct，随着下半年“双十一”、“双十二”等的到来，全年电商销售占比将进一步增加。但由于促销推广等影响，电商子公司上半年净利润为-214.40 万元，仍处于亏损状态。
    盈利预测与估值 
    公司全国拓展进展顺利，销售规模双位数增长，短期内受到成本和费用率的影响，利润率有所下降，不影响公司长期的发展布局。我们预测公司 2017-2019 年度的营业收入分别为 7.73 亿元、8.92 亿元和 10.47 亿元；实现归母净利润分别为 0.84 亿元、1.00 亿元和 1.23 亿元，摊薄 EPS 分别为 0.68/0.81/0.99 元/股，维持增持评级。