公司2016 年实现收入6.8亿元，较2015 年的收入增量为1 亿元，其中，公司于2015 年中推出的“31°鲜”鱼豆腐产品在2016 年实现收入1.48 亿元，较2015 年的收入增量近9,000 万元，这表明公司16 年近90%的收入增量来自鱼豆腐产品，大单品战略较为明确。2017 年“31°鲜”鱼豆腐仍将为主推产品，公司在区域布局上会进军福建及广东省，而鱼豆腐品类起源于福建，沿海城市的接受度更高，我们预计17 年“31°鲜”鱼豆腐有望实现2 亿元左右收入。
    研发投入行业领先，品类有望日趋丰富。公司2016 年研发经费达到2,208.7万元，占营收比重为3.23%，在食品企业中位于前列。2017 年公司将继续新品研发。计划推出新品包括肉制品类的小烤肠、牛肉干、牛板筋、鸭肉等；糕点类的拉丝面包、长崎蛋糕和钢带面包等；以及鱼糜制品类的蒸鱼丸、蒸鱼卷等；另外还将重点开发热带果干系列产品。公司产品线日趋丰富，将满足不同消费者需求，并有望孕育下一款大单品。
    渠道建设加快：商超网点向华东等地扩张，电商有望发力。公司渠道以直营商超为主（16 年占比56%）,共拥有商超网点数1,700 多个，17 年有望在全国新增371 个商超网点数，其中华东为重点扩展区域，预计新增商超网点数有望贡献1.5 亿元增量收入。此外，公司亦有意加大电商发展力度，2016 年电商实现收入约3,000 万元，占比约为4%，16 年8 月公司聘请前良品铺子电商首席运营官孙总成为公司电商团队负责人，良品铺子的线上销量在孙总任职期间（2013 年2 月-2016 年2 月）表现可观，均位于零食行业全网销量排名第三。孙总加盟盐津铺子有望助推公司线上表现，17年预计电商平台收入将成倍增长。
    盈利预测及投资建议：公司为零食细分行业龙头，大单品战略清晰，在产品口味及品类上积极探索，同时加大渠道布局，电商有望发力。预计公司2017-2019 年收入将分别为8.07（+18.1%），9.36（+15.9%）及11.87 亿元（+26.9%）, EPS 分别为0.83 元（+20%）、0.92 元（+11%）及1.18 元（+28%），对应PE 为62x、56x 及43x。维持“增持”评级，建议积极关注。
    风险提示：食品安全问题、宏观经济下滑、新品市场反响不及预期