其中，公司主打的豆制品其营收占比已经由2012 年的34.32%提高到2016 年上半年的51.35%，是公司最主要的产品。
    直营商超主导、经销跟随，客户覆盖知名商超
    公司的销售渠道以直营渠道和经销渠道为主，2015 年及2016 年上半年，直营渠道的销售占比分别为49.82%和55.72%，经销商渠道的销售占比分别为47.46%和40.54%。2014 年起，公司开始开辟电商渠道，2016 年上半年，电商渠道的收入占比达到3.73%。
    公司客户覆盖知名商超。沃尔玛商超系统、步步高商超系统、大润发商超系统、华润万家商超系统和家乐福商超系统是公司的主要直营渠道客户，这五家客户年销售收入占公司总营收的35%左右。
    公司盈利能力强，毛利率水平高于同行业公司
    2012 年以来，公司毛利率水平呈现上升趋势，2016 年前三季度毛利率高达49.50%，高于行业内多家上市公司，如来伊份、好想你、煌上煌和洽洽食品等。分渠道来看，直营渠道的毛利率最高，在50%以上，而经销商渠道的毛利率最低，不到40%，电商渠道的毛利率介于二者之间。在高毛利率的带动下，公司的净利率水平也逐渐超过了行业内的可比公司。
    盈利预测与估值
    我们预测公司2016-2018 年度的营业收入分别为6.69 亿元、7.63亿元和9.34 亿元；实现归母净利润分别为0.88 亿元、1.08 亿元、1.46 亿元，摊薄EPS 分别为0.71/0.87/1.18 元/股。参考行业及可比公司的估值水平，考虑到公司的高成长性，我们给予盐津铺子2017 年30-35 倍目标P/E。结合我们对公司2017 年的业绩预测，合理价格区间为26.10-30.45 元。