发达国家宠物食品行业较为成熟，国内刚起步：2016 年全球宠物市场规模达764 亿美元，近5 年保持低个位数增长。国内宠物市场虽起步较晚但发展速度较快，2016 年国内宠物行业市场规模达到1,220 亿元，其中宠物食品市场规模约350 亿元，同比+41.2%，过去10 年CAGR 近40%。预计未来几年我国宠物食品行业仍将保持年均30%左右的增速，动力主要来源于宠物数目的增加、加工类宠物食品喂养比例上升以及宠物消费意识的增强。
    公司已积累较强客户渠道资源，海外布局增强原料成本优势：渠道方面经过多年发展， 公司已与知名宠物产品品牌商（ Spectrum，PetMatrix、Petsmart 等）建立了良好的合作关系。另外，公司在沃尔玛等大型零售超市、宠物专卖店等零售终端渠道也在进一步拓展当中。原材料方面，公司通过“一带一路”由乌兹别克斯坦供应商采购畜皮咬胶半成品，其生牛皮资源丰富，较好的降低了生产成本，同时公司在越南投资的好嚼有限公司已成为公司重要生产基地，为公司进一步扩大生产降低成本打好基础。
    募集增加产能，加强营销：公司公开发行2,000 万股，发行价格为22.34 元/股，募集资金将用于“年产3,000 吨畜皮咬胶生产线技改项目”、“年产2,500 吨植物咬胶、500 吨营养肉质零食生产线项目”以及“研发中心升级改造项目”和“营销与服务网络建设项目”。项目能够帮助公司打破产能瓶颈，提升市场份额，同时为打开国内市场提供支持。
    投资建议
    我们预计2017-2019 年收入分别为5.87 亿元/7.29 亿元/8.04 亿元，分别同比+6.6%/24.2%/10.2%，净利润分别为8,761 万元/1.14 亿元/1.29 亿元，对应EPS 为1.095 元/1.424 元/1.609 元。公司股票发行价格22.34 元/股，对应17/18 年 PE 分别为20X/16X。考虑到宠物食品行业更大的成长空间，我们给予公司对应18 年PE 30X的估值水平，目标价格42.7 元。
    风险
    销售不达预期/ /汇率大幅波动等