现在各行各业都看到了未来人工智能化的趋势，尤其是安防、无人驾驶、可穿戴设备、智能家居、智能机器人等。随着国内“智慧城市”、“平安城市”的不断建设，安防领域将会走在人工智能的前列。
    人工智能之眼，数据优先，场景为王。人工智能时代，摄像头作为人工智能之眼，其产生的图片和视频则是AI 感知世界的窗口，包含了大量信息。人工智能技术的发展历程，实际上是由数据、技术、产品三者不断循环推进的一个过程，能否拥有场景化的数据是成败之关键。算法不是门槛，没有场景和数据的算法公司没有投资价值。在底层算法逐渐开源的背景下，公司作为硬件龙头企业依靠强大的资金优势和海量安防场景下的视频信息资源，布局上游产业，涉足算法和芯片环节，相比纯算法类公司，大华股份是优秀的场景数据型公司。
    大华股份 3.0 大时代，转型数据运营服务商。公司以全面的智能硬件产品为基础，视频内容为核心，全力开发如VaaS、VSaaS 等基于数据分析和运营服务的新兴商业模式。在安防领域，公司率先基于“软件定义安防”理念，联通从“数据-应用-业务管理”的循环，实现软硬一体化。在大数据时代，所谓“得数据者为王”，但数据的商业价值并不是存储即可，如何把简单的数据进行专业化处理、及时的分析转化为有意义的信息，是更为重要的。因此，我们认为，安防视频监控智能化是未来必然趋势，数据运营服务将是决定各龙头竞争局势的绝对高地。
    多元驱动收入增长，费用控制下净利润弹性高。从收入端来看，智能化趋势下，行业集中度提升，公司率先布局AI 领域具备先发优势，未来AI 智能摄像头及后端智能分析平台等有望给公司带来新增收入，成长空间大。此外，公司在近年减缓了人员扩张速度，加强效率管理，有效的控制了人力成本，使费用率降低，净利润弹性相比营收更高，我们认为，未来公司盈利能力有望提升。
    盈利预测与投资建议。基于公司在费用方面，减缓人力扩张速度，提升管理效率，降低各项费用率；在业务方面，积极布局“视频+”，智能安防物联网大平台等领域，同时进军安防运营和PPP 项目。我们认为，公司显著受益于安防智能化趋势，多元驱动，收入有望继续保持高速增长。我们预计，公司2017-2019 年EPS分别为0.85/1.19/1.68 元。参考同行业可比公司，给予公司2018 年动态PE 30倍，6 个月目标价35.70 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示：PPP 项目订单落地节奏低于预期的风险，人工智能产品进展低于预期的风险，系统性风险。