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>> 申万宏源-奥佳华(002614)中报业绩大超预期,摩椅发力高速成长的龙头公司-170717
上传日期:   2017/7/18 大小:   576KB
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评级:   买入 作者:   杜舟
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公司于2017年7 月14 日发布业绩修正预告,大超预期:归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为77.03%~86.86%,变动区间:7,500.00~ 9,000.00 万元。公司中报超预期的主要原因为:公司自主品牌业务收入增速加快,毛利率提升显著;公司ODM 业务中按摩椅、健康环境(空气净化器等)业绩快速增长。
    按摩健康进万家,蓬勃发展正当时,龙头受益。(1)全球按摩健康器具市场保持迅速稳健增长,近年来收入符合增长率保持10%左右,2016 年市场规模约115 亿美元。(2)国内按摩器保健市场刚刚步入蓬勃发展的黄金时期:正所谓按摩健康进万家,随着人民健康保健意识的提升、大健康大保健消费升级、产品的升级与创新突破、按摩保健消费者教育及市场推广的强势铺开、以及共享经济模式的推广,中国国内的按摩保健器具市场正迎来历史性的蓬勃发展启动期,奥佳华作为国内龙头正引领也分享着着整个市场的迅猛发展。
    摩椅发力高成长,打造亚洲第一品牌。我们认为,公司未来发展的爆发动力来源于:(1)按摩椅爆发,预计未来三年收入增长保持50%以上,同时带动按摩小器具增长(20%-30%)。公司一直致力于产品研发与技术创新,研发投入收入占比达4%,六代技术迅速迭代,现市场上绝大多数采用三代2D 机芯技术,而奥佳华已发展为五代、六代技术;其中五代产品御手温感大师椅OG-7598C(陈奕迅代言),已在香港及东南亚市场成为旗舰爆款机型,伴随未来将在“中国真声音”节目的亮相推广,将进一步在大陆市场放量。(2)公司于2017 年5月正式由“蒙发利”更名为“奥佳华”,彰显了公司以奥佳华为核心,打造亚洲第一品牌的战略。公司的品牌战略、营销体系不断优化,助力公司产品销售成长。(3)公司由起家时以ODM 为主,逐渐向有核心竞争力毛利率高的自主品牌转型,2016 年自主品牌收入占比已达40%,未来将进一步提升。(4)借力共享经济:公司与爽客深度战略合作,导流客户大力推广,在酒店、高铁、电影院等地点投放,让更多人享受无处不在的舒适;并通过大众品牌加大中低端市场的覆盖。
    按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华,维持买入评级。按摩健康器具行业正迎来历史性的爆发启动期,奥佳华作为龙头,正引领也分享着这个行业的迅猛成长与发展。我们预计2017-2019 年公司收入增速分别为32%、31%、30%;维持2017-2019 预测EPS0.61元、0.81 元、1.08 元,增长35%、33%、33%,对应估值29 倍、22 倍、16 倍,维持买入评级。
    
 
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