整体而言，2017 年上半年公司业绩接近一季报预计（50%-90%）的上限，增长略超预期。
    水泵：机械转电子（或离合器电控开关）水泵
    公司水泵在国内市场份额在30%-35%，2016 年公司水泵出货量747 万只，其中电子水泵约65 万只，电子水泵单价约350 元，是机械水泵（120 元/只）单价的2 倍以上；离合器电控开关水泵约50 万只，单价约250 元。我们认为，随着高端水泵产品（电子水泵、离合器电控开关水泵）占比提升，公司水泵业务整体单价（15、16 年单价提升13%、3%）、毛利率将持续增长。
    发动机：自然吸气转涡轮增压，公司涡壳产品上量迅速
    减排背景下涡轮增压发动机在各乘用车型上得到广泛应用。公司把握市场趋势，一方面，随着募投产能逐步释放（150 万年产能），西泵的涡壳产品迅速上量，15、16 年涡壳销量分别增长114%、113%；另一方面，公司涡壳的客户也从原来的博格华纳一家独大向其余客户延伸，2014 年以后新拓展的主要客户包括三菱重工、广汽、众泰、奇瑞、长安、大众等。
    排气歧管：铸铁转高镍
    涡轮增压器需要配套高镍的排气歧管，高镍的排气歧管较公司传统的铸铁管价格更高（30 元/公斤提升至约100 元/公斤）。16 年西泵高镍排气歧管销量约50万只（占比约12%），随着未来涡轮增压产品在汽车领域的占比提升，高镍的排气歧管产品在公司主业中的占比有望持续提升。
    量价齐升、毛利率稳增，维持“增持”
    我们认为，西泵股份通过产品结构调整实现量价齐升，同时高端产品占比提高助力毛利率增长，我们暂时维持17/18/19 年EPS 预测0.53/0.68/0.83 元，对应PE 分别为25/20/16 倍，维持“增持”评级。