主营增长&肯特并表等推升营收，非经常损益、信托产品亏损拖累利润。上半年营收增长主要源于：1）主营水表等业务增长；2）新增控股子公司上海肯特仪表并表（2017 年6 月纳入）等因素。净利润增速低于营收源于：1）非经常性损益-490 万元，去年同期为720 万元；2）公司所认购华宝信托产品公允价值变动损益致归母净利润减少836 万元；扣除信托产品影响，公司上半年归母净利润同比增10%~30%。
    智能水表领域为NB-IOT 推广重要切入点，公司布局领先。工信部6 月份发布《关于全面推进移动（NB-IoT）建设发展的通知》，智能水表为NB-IOT 重要切入点。公司为智能水表行业龙头企业，我们预计行业市占率在10%左右。NB-IOT 领域，公司已抢先布局，已与华为、中移动、中兴、中国电信等合作，基于NB-IOT 的样表已在华为实验室通过通信测试，业内率先将该技术用于智能水表。随着NB-IOT 商业化推进，公司将显著受益。此外，公司基于LoRa无线传输技术的智能抄表系统已批量投放，我们预计智能水表业务17 年仍将维持较快增长。
    智能燃气表：大客户拓展顺利，亮眼表现有望持续。2016 年，公司销售策略改变，逐渐向大中型燃气公司倾斜，目前已成功在华润燃气、港华燃气、华油集团、沈阳燃气、重庆燃气等挂表运行，与香港中华煤气公司旗下30 多家港华燃气公司、华润旗下50 多家成员公司深入合作，逐渐得到了大中型燃气公司的认可。从和华润等合作来看，我们预计公司在手订单比较充足，预计17 年智能燃气表业务营收有望翻倍。
    盈利预测与投资建议。不考虑其他外延收购情况下，预计2017-2018 年公司归属于母公司所有者净利润达到1.49 亿元、1.90 亿元，每股收益为0.28 元、0.35 元。考虑到公司近两年在智能燃气表领域拓展非常顺利，业绩增速高于同类公司，给予2017 年50 倍估值，对应14.00 元/股，买入评级。
    不确定因素。NO-IOT 推进不及预期，公司智慧能源信息化业务推进不及预期。