公司中期利润同比去年同期减亏8.0亿元-8.3亿元，其中Q2单季实现归母净利润约2.4-2.7亿元，同比大幅提升3.6-3.9亿元。考虑到上半年公司受中再资环股价波动等影响形成非经常性损益约-8000万元拖累公司业绩，而Q1公允价值变动净收益为4561万元，因而若剔除此项因素，公司上半年归母净利润预计约为亏损2000万元-5000万元，Q2单季盈利或达3.6-3.9亿元，单季超过12年的盈利水平。 
    区域限产以价补量，供需改善支持后续景气。受区域严格环保挤压和错峰生产影响，京津冀1-5月水泥产量分别同比下降33.6%、10.7%和13.7%，冲击下公司上半年水泥和熟料综合销量约2625万吨，同比减少19%。但受益于产能控制趋严以及区域集中度的提升，供需格局持续改善，水泥价格大幅上行对企业业绩提振明显，2017年上半年北京、天津、石家庄散装高标号水泥均价分别达到425元/吨、404元/吨和380元/吨，同比涨幅达52%、50%和87%。我们预计公司Q1、Q2吨扣非后净利分别为-40元/吨和23元/吨左右。当前河北区域夏季错峰生产逐步落地，有利于淡季价格的稳定，后续景气有强支撑。  
    投资建议： 
    金隅冀东年内推动合并，但业务、管理、协同等层面的合作早已展开，双方在京津冀区域市场份额超过50%，合作以来区域市场秩序得到明显改善，价格同比有较大提升，全年盈利向上弹性较大。中期去看，环保、错峰等因素仍将延续，行业去产能或进一步升级，京津冀、雄安新区建设大幅提振区域中长线需求，供需格局改善具备持续性。 
    考虑重组影响，我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为21.2、28.1、32.8亿元，对应EPS0.77元、1.03元和1.20元，维持"增持"评级。  
    风险提示：需求低于预期，重组后协同效应低于预期，水泥外其它业务出现大量亏损