2017H1业绩大幅超预期，西北生态修复前景大。1)公司上半年业绩大幅超预期(上年同期1.2亿元/+9%)，我们预计主要因：①公司与多个地方政府签署的PPP 项目施工进展顺利且内蒙70周年大庆催化项目执行效率②北方干旱半干旱地区园林绿化/生态修复项目施工高峰主要在二季度；2)我国草原面积60亿亩、沙地面积近20亿亩，西北生态修复前景大，公司深耕内蒙且加速布局其他西北省区将享尽西北生态修复盛宴；3)2016年以来公司公告重大合同及框架协议合计约596亿元(新合同约59亿元+框架协议约537亿元，2015年仅公告重大合同约11亿元)，对收入保障倍数约20倍；4)内蒙入库PPP项目数和投资额列全国第2/5位，公司加速布局PPP业务，2016年以来PPP订单约50亿元，占总订单比约85%。
    内蒙70周年强催化，外延布局全产业链。1)内蒙是五大自治区中最先成立，也是一带一路北上关键节点，且内蒙2017是基建投资大年(计划固投1.7万亿超新疆1.5万亿)及生态修复大年；2)2017年是内蒙自治区成立70周年，预计8月将举行重大庆典，"组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动"被写入2017年政府工作报告，显示出国家对内蒙重视之高；3)公司收购浙江普天园林及厦门鹭路兴，打造园林全产业链。 
    核心风险：生态治理、PPP业务进展不及预期，业务整合风险等