生态建设工程收入快速增长，业务规模稳步扩张
    公司归母净利润同比增长 1.8 亿元，主要由于公司 2016 年累计订单同比增长 131%，推动营业毛利增加 3.3 亿元，毛利同比增长 58%；三费随业务规模增加 1.3 亿元，三费比例基本持平。分业务看，生态环境建设收入 26.6亿元，同比增长 62%，毛利率 32%，同比减少 1.62pct，营收占比 93%；农业种植与销售收入 1.9 亿元，同比增长 55%，营收占比 6.6%。
    在 手 订 单增长 131%，PPP 项 目储备充足
    16 年累计合同金额 43.4 亿元（含框架协议），比上年同期增长 131%，其中工程施工合同 144 份，金额 39.5 亿元；设计合同 308 份，金额 2.3 亿元；苗木销售合同 90 份，金额 0.9 亿元；牧草销售合同 130 份，金额 0.7 亿元。
    16 年公司创新了实施“PPP+基金”模式，实现了业务与资本的双轮驱动。
    4 月签署《巴彦淖尔市临河区绿化景观升级改造 PPP 项目合作协议》，投资约 8 亿元；与乌海市签署《生态建设项目合作框架协议》，投资约 10 亿元。
    6 月，中标兴安盟阿尔山市生态县域经济 PPP 项目，投资约为 30 亿元。10月与包头市签署《生态建设合作框架协议》，拟以政府为主导设立包头市生态产业基金，基金规模约 100 亿。目前公司储备 PPP 项目已近 400 亿元。
    厦门鹭路兴并表，外延扩张塑造绿化景观核心竞争力
    2016 年 7 月 20 日，主业为道路养护的厦门鹭路兴绿化工程公司并表，增强道路绿化景观带建设实力，鹭路兴 16/17/18 年业绩承诺为 4200 万、5040万、6048 万，2016 年实现业绩 4452 万，当年并表利润 3524 万，2017 年鹭路兴公司为母公司带来的业绩增量预计超过 1516 万。2014 年 1 月收购普天园林，主业为园林工程养护及苗木销售，2016 年业绩 8157 万元，完成业绩承诺的 105%。
    内蒙古自治区成立 70 周年推动政策、订单红利释放
    2017 年 5 月 1 日是内蒙古自治区成立庆典，内蒙古自治区是我国成立的第一个少数民族自治区。由于内蒙古的地理位置、自然环境和资源优势，作为连接俄罗斯和蒙古的重要桥梁，内蒙古在“一带一路”建设中有举足轻重的地位，在“中蒙俄经济走廊”建设上发挥重要作用，是我国向北开放的重要窗口。五月份举办高峰论坛的日期日益临近，预期将伴随政策、订单红利的释放，蒙草生态作为内蒙古绿化景观工程维护龙头将成为重要受益标的。
    盈利预测与投资建议
    公司以抗旱绿化生态修复为核心，外延并购强化核心竞争力，抓住内蒙古PPP 项目机遇，实现订单量快速增长，同时异地复制拓展新疆、西藏市场。
    预计 17/18/19 年，公司归母净利润分别为 5.9 亿元、8.2 亿元、11.0 亿元，EPS 分别为 0.58 元、0.82 元、1.10 元，对应 PE 为 26、18、14 倍，参考可比公司估值，给予“买入”评级。
    风险提示
    PPP 框架协议落地风险，应收账款回收风险，内蒙 70 周年庆典政策红利不确定性