从季度拆分看（表1），二季度收入130.56 亿元，同比增长17.6%，较一季度13.8%的增速显著提升；营业利润3.31 亿元，同比增长39.82%，归属净利润3.07 亿元，同比增长55.49%，净利润2.35%，同比增加0.57 个百分点。对于二季度利润总额与归属净利润增速的差异，我们估计主要与永辉云创、民营银行等新业务的亏损有关（体现为少数股东损益亏损）；测算剔除后，二季度基础业务的经营性利润同比增长75%左右，较一季度同口径近60%的增速（测算值）进一步提升。
    其中，我们估计二季度同店增长2.5%-3%，环比一季度（估计0%左右）显著改善；新开大店13 家（绿标12 家、红标1 家），慢于一季度的22 家、但快于2Q2016 的9 家，新开超级物种3 家（福州2 家、厦门1 家）；估计二季度毛利率延续改善趋势（1Q17 增0.45 个百分点），利息收入增加贡献财务收益接近1 亿元（1Q17 2008万）。此外，公司4 月开始并表达曼40%股权，因达曼业绩有周期性主要体现在下半年，估计对上半年公司整体利润的贡献不大。
    维持对公司的判断。永辉超市是我们长期看好的行业龙头，公司自上市以来先后经历规模成长、供应链整合阶段，目前正在积极推进管理变革、流程优化和业态创新并取得显著成效，综合竞争力已经达到新的临界点，机制驱动活力，标准化提升效率，创新迭代开创未来，正站在未来三到五年加速成长的拐点上，迈入价值成长新阶段。
    预计其收入增速中枢会提升至20%左右，净利率有望从目前的2.5%逐步提升到4%乃至更高；同时结合着周转提升，其ROE 也会持续抬升，迎来有效率的增长和价值创造新阶段，是一个值得重视的中期投资机会，预计未来3-5 年有望实现1000 亿收入规模，若维持1 倍左右PS 估值不变，或将享受市值翻倍空间。更建议动态看待公司长期内的能力与趋势，相比沃尔玛美国（5300 多家店）2.1 万亿人民币的和Costco 美国约6000 亿人民币收入（约500 家店），中国应该有机会出现3000 亿、5000 亿的零售龙头，我们对永辉的空间和独特性价值充满期待！
    维持盈利预测。预计2017-2019 年净利润各为17.2 亿、23 亿和30.2 亿，EPS 各为0.18 元、0.24 元和0.32 元，同比增长38.41%、33.69%和31.52%，2017 年考虑扣非后的净利润增速约58%。公司当前645 亿市值对应2017-2018 年PE 各37.5倍和28.1 倍，PS 各为1.1 倍和0.9 倍。考虑公司正迎价值成长新阶段，2018 和2019年仍有望增长30%以上的利润增长，给以2018 年35 倍PE，对应3-6 个月目标价8.4 元，目标市值804 亿，中期6-12 个月可按照2018 年给予40 倍PE，对应919亿市值和40%空间，维持“买入”评级。
    风险提示。跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。