本次交易后，成都我来啦出资额增加至22.22 亿元，中邮资本、三泰控股、驿宝网络及亚东北辰分别持股50%、34%、10%和6%。
    评论：
    1、速递易估值26 亿元，减资、股权转让、增资三步实现股权多元化
    经收益法评估，成都我来啦（速递易运营主体）100%股权价值为26.03 亿元，较账面净资产21.9 亿元增值4.13 亿元，增值率18.85%。
    1）减资：本次重组前，成都我来啦为三泰控股全资子公司，注册资本为29 亿元，减资11.52 亿元至17.48 亿元。其中，8.52 亿元返还至母公司募集资金账户，2.9亿元转入资本公积，0.1 亿元为认缴而未实缴出资。
    2）股权转让：三泰控股分别向中邮资本、驿宝网络和亚东北辰转让出资额7.52亿元、1.5 亿元和0.9 亿元，合计9.92 亿元。
    3）增资：中邮资本、驿宝网络和亚东北辰分别向成都我来啦增资3.6 亿元、0.72亿元和0.43 亿元，合计增资4.75 亿元。
    本次交易后，成都我来啦出资额增加至22.22 亿元，中邮资本、三泰控股、驿宝网络及亚东北辰分别持股50%、34%、10%和6%，分别获得5 个、2 个、1 个和1 个董事席位（合计9 个）。董事长由中国邮政提名（兼法人代表），三泰控股获得两届（3 年/届）总经理提名权，管理团队完全市场化运作。
    2、自提柜国家队成立，市场格局或将产生剧变
    根据本次交易方案，中邮资本虽未获得过半数股权，但直接获得9 个董事席位中的5个（包括董事长），实际上形成对于成都我来啦的控制。“速递易”品牌将改名为“中邮速递易”，成都我来啦也将择机以现金收购中邮快递柜业务100%股权（2.1 万组快递柜）。
    参考速递易估值，我们估计中邮快递柜估值：26/5.6*2.1=9.75 亿元。如果本次整合得以推进，中邮速递易将拥有自提柜7.7 万组，巩固自提柜市场的龙头地位（排名第二的丰巢约5 万个）。
    本次交易整合了中邮集团、菜鸟供应链、复星集团的资源，通过资源整合，打通上下游渠道，可逐步培育成完整的物流闭环，增强速递易业务的市场竞争力。
    3、利用率持续向好，广告潜力尚未释放
    成都我来啦通过布放智能快件箱设备于大型居住区、商业区、校区、机关企事业单位综合办公区等人流密布区域，从而实现快递员集中、快速投放快件，客户24 小时自助取件，媒体广告发布等基础功能。截至目前，“速递易”智能快递柜进入79 个城市、5.5万个小区，布设智能快递柜5.6 万组，合计箱格262 万个，注册快递员超过50 万，积累用户超过5,000 万。
    2014、2015、2016 年，速递易投件量分别为8,400 万、2.2 亿、4.4 亿，2016 年入柜量占行业总量近40%，日投件量峰值超过250 万单。同时，速递易箱格使用率逐渐上升，而16 年下半年公司对使用率较低的网点进行了调整，16 年12 月箱格使用率达到60%左右。
    从收入结构上看，广告仍然是速递易收入的主体。2016 年，为配合三泰控股业务推广，速递易智能柜为三泰控股预留了一部分的广告位，同年成都我来啦还将原有的广告位改造为框架式广告位，导致广告上刊率从15 年的38%下降至15%。随着复星、菜鸟等战略投资者的进入，速递易将加大广告开发的力度，流量变现值得期待。
    4、上市公司轻装上阵，17 年有望扭亏，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级
    假设本次交易完成后，公司资产规模保持稳定，净资产规模较本次交易前增加4.33 亿元。同时，剥离重资产，补充现金流，优化资产结构，公司净利润和每股收益均得到一定改善，有利于提高公司资产质量、改善公司财务状况，增强持续盈利能力。我们认为得益于4 亿元左右的投资收益（处置速递易业务），公司17 年有望扭亏，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
    5、风险提示：业务整合低于预期、快递柜竞争加剧