由于政府批文收紧和前期行业盈利下行，今年板材新增产能极少，预计仅在700 万吨级别。再考虑到产能自然淘汰和供给侧所带来的产能压缩约1500 万吨，未来板材产能整体将处于趋势收敛态势，预计2017 年板材产能净减少近800 万吨；
    下游需求继续上行推高行业产能利用率：2017 年钢铁行业需求表现整体较为稳健。虽然今年3 月17 日房地产调控开始政策加严，但由于贷款利率上升速度偏慢，导致房地产的销售端超出市场预期，房地产动态库销比数据位于2010年以来的低点，后期地产投资下滑幅度有限，钢铁需求整体仍呈现稳步上行之势。而在建筑业需求拉动之下，后周期的机械、家电等行业需求也将获得支撑，对板材形成直接利好。我们预计今年将新增板材需求增速将维持3%-5%，低位小幅回升。通过对供需对接，2017 年板材领域产能利用率有望进一步上行至83%高位，行业继续维持较高盈利水平；
    成本控制与弹性兼备：虽然公司产品并非定位于高端，但其2016 年吨钢净利仍在可类比的12 家板材上市钢企中位居第五，显示公司整体盈利在行业处于较强水平，这主要得益于公司持续降本增效。未来，公司人力成本的压缩有望随着国企改革的推进进一步下降，公司挖潜增效仍具备较大潜力。此外，公司吨钢市值处于同行业较低水平，作为板块内典型的弹性类标的，在行业盈利持续改善背景下公司股价表现值得期待；
    定增煤电项目+偿债，未来业绩可期：公司通过定增煤电项目12.6 亿元大幅提高自身发电比例，将较大程度降低营业成本，项目投产公司将年均减少外购用电成本约3.76 亿元，相当于减少吨钢成本45 元。另外，公司采用定增方式偿债5 亿元，定增完成后，公司资产负债率将降低至63%，远低于行业平均水平，有利于公司资产负债表的进一步修复，降低财务风险；
    投资建议：公司作为江西省内唯一的国有上市钢企，钢产量居于省内前二，具有一定区域溢价优势。当前行业供需格局向好是公司业绩持续改善的最大助力，其板材盈利能力有望获得继续上修空间。未来随着定增煤电以及偿债项目的推进，将进一步改善公司财务状况及资本结构，提升公司抵御风险能力。预计2017-2019 年EPS 分别为0.35 元、0.39 元以及0.41 元，维持“增持”评级；
    风险提示：利率上行速度过快对钢铁需求形成压制；公司定增项目进度不及预期。